投资要点

    事件：7 月28 日，公司发布2020 年中报，报告期内实现营业收入21.2 亿元，同比增长42%；实现归母净利润3.7 亿元，同比增长103%，与业绩快报一致。毛利率29.5%，同比增长3.7pct。其中Q2 营业收入14.5 亿元，同比增长64%，环比增长116%；归母净利润2.8 亿元，同比增长118%，环比增长254%；毛利率31.4%，同比增加4.2pct，环比增加5.8pct。

    在手订单同比增长2 倍，海缆业务占比超50%：公司海缆系统、海洋工程和陆缆系统三大业务协同发展，目前在手订单总额超80 亿元，同比增长208%。根据公告，公司2020 年上半年海缆系统及海洋工程实现营收11.2 亿元，占主营业务收入53%，同比增长79%；陆缆系统实现营业收入10.0 亿元，占主营业务收入47%，同比增长16%。海缆系统及海洋工程营业收入大幅提升，拉动整体营业收入增长。

    各项费用率控制良好：公司2020 年上半年销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别为6550.0 万元、5416.5 万元、575.6 万元、7563.3 万元，同比分别+55%、+96%、-59%、+31%。销售费用增长主要系海缆销售规模扩大所致；管理费用增加主要系本期计提OIMS 奖励基金、人员增加和业绩奖金所致。销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为3.1%、2.6%、0.3%、3.6%，同比分别+0.2pct、+0.7pct、-0.7pct、-0.3pct，整体费用率同比持平。

    积极开展海外业务，国际化进程加快：公司海洋创新中心（OIC）通过半年运营，各项资源日益完善，获得德电525kV 直流海陆研发项目、海外总包单位的强电复合脐带缆、中海油首个220kV 岸电项目等，正式加入ECNJIP 项目，对外窗口LinkIn关注用户数逐步增多，不断推动公司国际影响力和高端产品产业化水平的提高。

    投资建议：我们预测公司2020 年-2022 年归母净利润分别为8.3 亿元、10.1 亿元、11.8 亿元，首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；订单交付风险；风电抢装不及预期风险。