投资要点

    　　事件：10 月22 日，公司发布三季报，Q1-Q3 实现营业收入35.2 亿元，同比增长37.2%；实现归母净利润6.1 亿元，同比增长102.9%。毛利率30.8%，同比增长5.8pct。其中Q3 营业收入14.0 亿元，同比增长29.9%；归母净利润2.5 亿元，同比增长103.0%；Q3 毛利率32.8%，环比增加1.4pct，业绩符合预期。

    　　海缆业务高增长，募投项目产值45 亿元：公司主要受益于海缆业务高增长，Q1-Q3公司实现海缆系统及海洋工程营业收入17.6 亿元，同比增长 63.7%，同比增加 6.8亿元，占公司整体收入比重达 49.9%。2020 年公司新增海缆相关订单超70 亿元，估算累计在手订单近100 亿元，有望在2021 年底前集中交付。9 月29 日，公司成功发行可转债募集资金8 亿元，主要用于高端海洋能源装备系统应用示范项目”及补充流动资金。该项目总投资约15 亿元，地处宁波北仑开发区穿山半岛峙南区块，建成后可年产海洋新能源装备用电缆630km、海洋电力装备用电缆250km、海洋油气装备用电缆510km 和智能交通装备用电缆92,450km。项目建成达产后预计可实现年销售收入约45.0 亿元（含税），年均利润总额约4.1 亿元，预计将于2021 年7 月投产。

    　　财务费用大幅减少，持续研发投入：公司Q1-Q3 的销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别为1.26 亿元、0.97 亿元、0.05 亿元、1.2 亿元，同比分别+50%、+113%、-73%、+35%。销售费用增长主要系海缆销售规模扩大所致；管理费用增加主要系本期计提OIMS 奖励基金。研发费用增长主要是公司加大了海缆和超高压电缆的研发投入力度，研发了国际领先水平的 535kV 柔性直流海缆、超深水脐带缆和交流 500kV陆缆。Q1-Q3 销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为3.6%、2.8%、0.1%、3.4%，同比分别+0.3pct、+1.0pct、-0.05pct、-0.54pct，整体费用率基本持平。

    　　投资建议：我们预测公司2020 年-2022 年归母净利润分别为8.3 亿元、10.1 亿元、11.8 亿元，相当于2021 年14 倍的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；订单交付风险；风电抢装不及预期风险。