业绩总结：公司2020 年全年实现营业收入 50.52 亿元，同比增长 36.90%；实现归母净利润 8.87 亿元，同比增长 96.26%；实现扣非归母净利润 8.24 亿元，同比增长 89.30%，EPS1.36 元，业绩符合预期。公司拟每 10 股派发现金红利2.3 元（含税）。

    　　海上风电抢装推动量价齐升，海缆业务迅猛发展提高毛利。公司 2020 年业绩的持续高速增长得益于海缆及海洋工程业务的快速增长，2020 年海缆业务实现营收 21.78 亿元，同比增长 48.11%，毛利率高达 53.72%；海洋工程业务营收达 2.29 亿元，同比增长 71.20%。海缆及海洋工程业务的量价齐升主要受益于海上风电抢装带来的旺盛海缆需求。由于国家补贴政策的调整，今年将持续推动国内海缆业务的高速增长。

    　　“十四五”规划助力海风建设，公司发展具备长期支撑。2020 年国内海上风电新增装机 3.06GW，累计装机 9.9GW。江苏、广东和浙江等省份率先出台“十四五”期间海上风电发展规划，三个省份海上风电装机容量合计超过 30GW，年均新增海上风电装机容量超过 6GW。这将带来对海缆产品的持续大规模需求放量。“十四五”期间海上风电仍有持续发展空间，公司业绩具备长期发展的支撑。

    　　公司在手订单饱满，产能持续扩张维持业绩高增。据统计，公司 2020 全年新增海缆及敷设相关订单约 73 亿元，同比增长约 217%，测算目前公司在手海缆订单超过 60 亿元，大部分订单会在 2021 和 2022 年确认收入，公司海缆营收将会继续大幅增长。公司新基地预计在 21 年 7 月建成投产，届时海缆产能预计翻倍，有力支撑 21 年的订单交付需求。同时基地配有特种电缆产能，可以提升公司陆缆产品毛利率，未来公司还将继续扩张高端产品产能，助力公司业绩再次飞跃。

    　　盈利预测与投资建议。公司海缆业绩将继续保持高速增长，同时北仑新厂将新增高附加值的特种电缆产能，优化公司产品结构，进一步提升公司盈利能力。

    　　未来三年公司总收入复合增长率为 25%。考虑公司海缆龙头地位，及未来公司新业务的发展，我们给予公司 2021 年 15 倍 PE，目标价 30.60 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：公司产能未能如期释放；2022 年海上风电订单需求下降明显、公司海缆产能利用率下降；海缆供需格局变化，带来产品价格下滑过大的风险。