事件

    　　近日，公司发布一季报，2021 年一季度实现营收14.46 亿元，同比增加115.35%，主要系公司推动高端装备的产业化应用，提升了海缆系统的核心竞争力和陆缆系统的市场占有率。公司实现归母净利润2.78 亿元，同比增加245.19%；扣非归母净利润为2.75 亿元，同比增加233.88%；EPS 为0.42元/股，同比增加250%。

    　　净利率有所提高，管理能力向好

    　　受益于公司产品竞争力持续提升，公司毛利率有所上升，由2020Q1 的25.55%上升到2021Q1 的29.87%。公司费用控制良好，2021Q1 费用率为6.83%，较2020Q1 的8.71%下降了1.88 个百分点。销售费率为1.79%，较2020Q1 的2.37%下降0.58 个百分点。管理费用率（含研发费用）也随之下降，由2020Q1 的5.83%下降到5%。因此净利率有所提升，2021Q1 为19.22%，同比提升7.23 个百分点。

    　　海缆占比提升，在手订单充裕

    　　受益于海上风电抢装，及其海缆系统的核心竞争力和陆缆系统的市场占有率提升，公司海缆系统及海洋工程营业收入快速增长,二者合计同比增加4.74 亿元,增长147.23%,陆缆系统同比增加3.01 亿元，增长86.32%。公司在手订单充足，截止至一季度，在手订单总额为77.80 亿元，其中海缆系统及海洋工程57.24 亿元，占比为73.57 %，陆缆系统20.56 亿元，占比为26.43%。

    　　海上风电抢装在即，看好全年盈利能力

    　　海上风电取消补贴将迎来抢装期，维持高景气，我们预计今年海上风电并网7GW，预计海缆业绩将迎来快速增长。此外海上风电发展由潮间带、近海逐渐向远海发展，对海缆的需求量逐渐增加，海缆投资占比会上升，长期市场空间广阔。

    　　盈利预测

    　　原来我们预期2021-2023 年营业收入为 65.18、81.93、91.76 亿元，归母净利润为12.48、15.10 和18.05 亿元，现考虑到公司陆缆海缆市占率和竞争力提升，我们将2021-2023 年营业收入调整为70.48、88.59、99.22 亿元，同比增加39.5%、25.69%、12.00%，归母净利润调整为13.49、16.32、19.51亿元，同比增加52.02%、20.96%、19.55%；对应 EPS 分别为 2.06、2.49、2.98 元，对应 PE 分别为10.99、9.09、7.60 倍，上调为“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；政策调整风险；未来宏观经济环境下行风险；运营管理风险；市场风险；