公司2021H1 业绩保持高速增长，盈利能力维持稳定，有望受益于国内海上风电增长提速，新产能加快落地，实现成长性进一步强化。上调公司2021-23 年EPS 预测至2.12/2.44/2.86 元，给予目标价31.80 元，维持“买入”评级。

    　　业绩保持高速增长，盈利能力维持稳定。公司2021H1 实现营收33.87 亿元（+59.6% YoY），归母净利润6.37 亿元（+74.4% YoY），毛利率为29.8%（+0.2pct YoY），符合此前业绩预告；其中Q2 实现营收19.41 亿元（+33.8%YoY，+34.2% QoQ），归母净利润3.59 亿元（+26.1% YoY，+29.2% QoQ），毛利率为29.7%（-1.7pcts YoY，-0.2pct QoQ）。考虑与履约合同相关的运费由销售费用计入营业成本，公司在原材料价格明显上涨的情况下，通过优化海缆及海洋工程业务结构，实行原材料套保等手段，使得盈利能力保持稳定。

    　　海缆及海工销售快速增长，高附加值业务占比提升。2021H1 公司海缆及海洋工程业务营收达18.42 亿元（+64.1% YoY），占整体营收比重54.4%，较2020年提升+6.8pcts；陆缆业务营收15.45 亿元（+54.5% YoY），在陆上新能源市场的推广加速。海缆及海洋工程作为高附加值产品，销售占比和销售规模大幅增长推动公司整体盈利水平上行。

    　　在手订单饱满，加快扩产推动份额优势持续提升。截至2021H1，公司在手订单总额约69 元亿，其中海缆及海工业务约47 亿元，陆缆约22 亿元，仍有部分海缆在手订单将排产至2022 年。随着公司东部生产基地逐步建成投产，我们预计公司2021 年海缆产值将由30 亿元提升至45 亿元，2022 年有望进一步增至60亿元。此外，公司亦将稳步推进阳江南部生产基地建设，有望于2023 年正式投运，我们预计2023 年海缆产值有望进一步提升至75 亿，市场份额及规模优势不断提升。

    　　“十四五”海风装机有望超预期，公司成长性或进一步强化。根据目前广东、江苏等沿海省份“十四五”规划和项目储备情况，预计“十四五”期间国内海上风电项目规模达45GW 以上，且受益于海上风机大型化提速、成本加速下降，国内海上风电年均装机规模有望超预期增至10GW 左右， 年均增速约15%-20%。受益于市场成长性强化，公司将凭借1）行业领先的技术实力，2）产能规模优势，3）提供海缆设计研发、生产、敷设的整体解决方案能力，有望斩获更多订单，迎来市场份额稳步提升，释放业绩持续增长动能。

    　　风险因素：订单增长不及预期，风电地补政策不及预期，市场竞争加剧等。

    　　投资建议：基于公司产能扩张加速以及海上风电降本进度和需求规模有望超预期，上调公司2021-23 年净利润预测至13.9/16.0/18.7 亿元（原预测值为13.8/13.3/15.1 亿元），对应EPS 预测分别为2.12/2.44/2.86 元，现价对应PE11/9/8 倍，给予公司2021 年15 倍PE，对应目标价31.80 元，维持“买入”

    　　评级。