报告导读

    　　公司公布2021 年三季报，实现营业收入23.87 亿，同比+70.48%；归母净利3.25亿，同比+30.75%。

    　　投资要点

    　　海陆缆收入规模扩张，Q3 业绩增幅明显

    　　21 年前三季度，公司共实现营收57.73 亿，同比+63.91%；归母净利9.61 亿，同比+56.76%。Q3 实现收入23.87 亿，同比+70.48%；归母净利润3.25 亿，同比+30.75%。收入和业绩齐升主要系公司海陆缆系统收入持续增长，业绩同比上升幅度小于收入，主要系原材料和运费价格上涨，21Q3 营业成本19.53 亿，同比+79.01%，而同期营业收入仅同比+70.50%。

    　　盈利水平略有下滑，期间费用率明显降低

    　　21Q3 毛利率25.27%，同比-7.51pct，环比-4.42pct；净利率13.60%，同比-4.13pct，一方面，Q3 低毛利率的海缆系统及海洋工程收入增速较快，占比提高，拉低整体毛利率；另外，原材料价格的上涨，预期也对公司的毛利率造成一定影响。21Q3期间费用率6.46%，同比-4.08pct，较同期明显降低。其中，销售/管理/研发/财务费用率为1.62/1.48/3.15/0.21%，同比-2.69/-1.62/-0.05/0.28pct。资本结构方面，截至21 年9 月底，资产负债率53.70%，较年初上涨5.09pct。现金流方面，21Q3经营净现金0.07 亿，较去年同期的0.69 亿有所减少，主要系购买商品、劳务支付支出的现金明显增加。

    　　海风平价下公司产能持续扩张，未来成长可期近年来公司产能规模稳步提升。公司通过“两化融合”的方式，对现有装备进行技术改造升级，提升产能的同时有力保障订单的准时交付。截止21Q3，公司在手订单约64 亿元，整体较为饱满，其中海缆系统及海洋工程38 亿元，陆缆系统26 亿元。海风平价背景下，公司产能逐步释放，有力支撑业绩快速增长。

    　　盈利预测及估值

    　　公司为风电海缆龙头，当下海风平价进程加速，公司陆海缆业务齐头并进的同时还积极布局海外市场， 业绩成长空间广阔。预计21-23 年公司净利润13.56/13.81/15.86 亿，同比+52.78/+1.83/+14.90%，对应PE22/21/19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海风平价不及预期、产能释放不及预期、行业竞争加剧等。