公司斩获明阳阳江青洲四项目海缆订单，中标价格较抢装时期下滑有限。

    2022 年2 月15 日公司发布公告，确认中标明阳阳江青洲四海上风电项目220kV、35kV 海缆采购及敷设工程，两个标段合计总金额约为13.90 亿元。

    对比2021 年抢装时期招标的华电阳江青洲三项目（总金额12.97 亿元，不含敷设），本次中标价格下滑幅度有限，一定程度上打消了市场对于海风抢装结束后海缆价格大幅下降的疑虑，在此价格下预计公司海缆业务盈利能力仍将保持较高水平。

    国内海风平价进程加速，头部海缆厂商充分受益。2021 年底以来国内平价海风项目推进速度快于预期，据不完全统计目前已有超过8GW 的平价海风项目进行了风机/EPC/基础招标，我们预计2022 年国内海上风电项目开工规模有望超过10GW。海缆为海风产业链中格局最优环节之一，头部厂商在技术工艺、项目经验、区位布局等方面具备明显优势，本次阳江青洲四海缆招标中公司报价较二线厂商高出约14%，但最终仍斩获订单，充分体现了公司作为头部厂商的深厚壁垒。随着未来国内海风走向深远海，海缆的电压等级、长度、技术要求亦将同步提升，公司的竞争优势有望进一步显现。

    公司在手订单充沛，新建产能逐步释放。根据季报中的披露，截至2021Q3公司海缆及海洋工程在手订单为38 亿元，此外2022 年公司已公告披露新增海缆订单近20 亿元。考虑到中广核阳江帆石、粤电阳江青洲一/二、三峡阳江青洲五/六/七等大型海风项目预计将于2022 年陆续开启海缆招标，公司后续有望斩获更多订单。从产能上看，公司东部（北仑）基地将于2022 年全面投产，南部（阳江）基地则已于2021 年底开工建设，预计2023 年可逐步形成产能。我们认为充沛的在手订单以及全面的产能布局将对公司未来业绩形成有力支撑。

    投资建议：我们预计公司2021-23年分别实现营业收入85.81/96.44/125.21亿元，归母净利润13.11/14.05/19.07 亿元，首次覆盖给予“买入-A”投资评级，6 个月目标价71.51 元，对应2022 年市盈率35 倍。

    风险提示：海上风电发展不及预期、原材料价格上涨、市场竞争加剧等