事件：公司发布2021 年年报，21 年公司实现营业收入79.32 亿元，同比+57.00%；实现归母净利润11.89 亿元，同比+33.98%。其中21Q4 公司实现营业总收入21.59 亿元，同比+41.10%，环比-9.54%；实现归母净利润2.27 亿元，同比-17.02%，环比-29.95%。

    21 年海洋板块收入占比首次超过50%。21 年公司陆缆、海缆、海工分别实现营业收入38.41/32.73/8.09 亿元， 同比+46.02%/+50.21%/+253.53%，收入占比分别为48.43%/41.26%/10.20%，公司海洋板块收入占比首次超过50%，业务结构进一步优化。

    受原材料涨价影响，21 年公司盈利能力有所下降。21 年公司毛利率、净利率分别为25.34%/14.99%，同比-5.21/-2.57pct；陆缆、海缆及海工业务毛利率分别为9.49%/43.90%/25.14%，同比-2.60/-9.82/+1.59pct。受原材料涨价影响，公司海缆、陆缆毛利率同比下降；受海上风电抢装影响，海工业务毛利率同比小幅提升。

    公司在手订单充沛，有望持续贡献业绩。22 年以来，公司先后中标华润苍南1# 、明阳青洲四、中广核象山及粤电青洲一、二等项目海缆及脐带缆。截止2022 年2 月末，公司在手订单63.11 亿元，其中陆缆、海缆及海工在手订单分别为28.01/28.53/6.57 亿元，占比分别为44.38%/45.21%/10.41%。随着在手订单逐步交付，有望持续为公司贡献业绩。

    投资建议：预计公司22-24 年归母净利润分别为12.58/20.40/27.04 亿元，YoY+5.8%/+62.1%/+32.6%，EPS 为1.83/2.97/3.93 元，维持“买入”

    评级。

    风险提示：风电装机量不及预期，产能建设速度不及预期，原材料价格上涨风险。