事件：年报发布，公司2021 年实现营收79.32 亿元，同增57%；归母净利润11.89 亿元，同增34%；公司毛利率25%，净利率15%。

    　　其中，海缆及海工营收 40.82 亿元，同增 69%；陆缆营收 38.41 亿元，同增46.02%。

    　　海上风电高景气，海缆高壁垒，盈利能力强。1）海缆业务盈利能力强：

    　　公司海缆业务毛利率43.9%，显著高于公司其他所有主营业务。2）海缆业务壁垒高：海缆领域存在码头、立塔、技术、施工资质及过往业绩合计五大壁垒，一般电缆企业无法进入。3）海上风电高景气，深远海化提升海缆价值量：2021 年海风“抢装潮”后景气依旧，海上风机招标价持续下行，有望于2023 年平价。预计“十四五”期间海缆行业规模将不少于1000 亿元。海风深远海化促使单位装机海缆需求量进一步提升、提升高电压产品占比，进一步加固技术壁垒、提升产品附加值。

    　　公司龙头地位凸显，资源禀赋优越。公司早在2005 年就进入海缆行业，深耕十余载。资源禀赋方面，公司拥有码头等稀缺资源；产能方面，公司北仑产业基地将于今年投产，新增海缆产能30 亿元、陆缆产能15亿元，将显著提升公司盈利能力。技术方面：目前拥有500KV 及以下交流海缆，±535kV 及以下直流海缆的系统研发生产能力，在大长度、软接头、特种海缆生产技术等方面优势突出。

    　　海缆高景气，公司屡次斩获海内外大单，陆缆产能结构优化提质增效：

    　　继2 月份斩获明阳阳江青洲四项目13.9 亿元大单后，公司3 月20 日公告中标粤电阳江青洲一、二海上风电场17 亿元的项目。该项目产品为500kV 三芯海底电缆，为全球首创，彰显公司技术实力；3 月25 日公告中标欧洲Boskalis 价值5.3 亿元的66kV、220kV 海缆总包。3月11 日，公司公告以0.7 亿元转让控股子公司江西东方，优化业务结构。我们预计公司2022-2024 年实现营收87.78/ 115.56 / 124.44亿元，实现归母净利润14.14 / 18.82 / 22.71 亿元，对应PE 28.97/21.76 / 18.04 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：上游原材料价格波动；中标项目进展不及预期；新产能投放不及预期；海缆市场竞争格局变化。