投资要点

    2021 实现归母净利润11.89 亿元,同比增长33.98%。

    2021 年公司实现营业收入79.32 亿元,同比增长57.00%;归母净利润11.89 亿元,同比增长33.98%;综合毛利率为25.34%,同比减少5.21pct。公司业绩快速提升主要系三大业务板块(海缆系统、陆缆系统和海洋工程)营业收入稳步增长;毛利率有所下滑主要受原材料价格波动和营收结构变化影响。

    海陆并进高质量发展,在手订单量饱满。

    公司加快推进海陆并进战略,保持海缆系统、海洋工程、陆缆系统三大产品领域的领先。2021 年,公司海缆系统实现营业收入32.73 亿元,同比增长50.21%;对应销售量1419.90 公里,同比增长64.28%;毛利率达43.90%。海洋工程实现营业收入8.09 亿元,同比增长253.53%,毛利率25.14%。公司海洋产业板块占全年营收比重首次超过50%,达到51.52%。陆缆系统实现营业收入38.41 亿元,同比增长45.99%;对应陆缆销售量15.90 万公里,同比增长41.10%;毛利率9.49%。截至2022 年2 月末,公司在手订单63.11 亿元,其中海缆系统28.53亿元,海洋工程6.57 亿元,陆缆系统28.01 亿元。

    持续深耕高端线缆领域,中标欧洲海上风电订单。

    公司持续深耕高端线缆专业领域,形成深远海脐带缆和动态缆系统、超高压电缆和海缆系统、智能配网电缆和工程线缆系统、海陆工程服务和运维系统四大解决方案。超高压海缆及软接头技术全球领先,已经具备500kV 交流海陆缆系统、±535kV 直流海陆缆系统等高端能源装备的设计、制造及工程服务能力,各项技术达到国际领先水平。公司与欧洲领先的海洋工程承包商Boskalis 作为联合体获得欧洲输电网运营商TenneT 的Hollandse Kust West Beta(HKWB)项目,该项目是由TenneT 规划并承建的海上风电送出项目,总装机容量700MW,订单金额约7500 万欧元,该项目体现公司在技术创新、产品质量等方面获得欧洲主流客户的认可,对下步布局欧洲高端市场具有深远意义。

    盈利预测及估值

    公司是海缆龙头,在手订单量饱满。随着东部产业基地和南部产业基地的逐步建成投产,市场份额有望持续提升。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为13.03 亿元、18.03 亿元、22.69 亿元,对应EPS 分别为1.89、2.62、3.30元/股,对应估值分别为29 倍、21 倍、16 倍。

    风险提示:海缆招标价格下行;原材料价格上涨。