事件：2022 年4 月22 日，公司发布2022 年一季报。2022 年第一季度，公司实现营业收入18.16 亿元，同比增长25.60%；实现归母净利润2.78亿元，同比增长0.16%，环比增长 22.47%。

    “海陆并进”公司营收持续增长：2022 年Q1 公司实现主营业务收入18.11 亿元，同比增长 25.30%；其中陆缆系统实现营收 7.99 亿元，同比增长 23.09%；海缆系统实现营收 7.41 亿元，同比增长 23.45%；海洋工程实现营收 2.71 亿元，同比增长 38.30%。受原材料价格上涨影响，公司归母净利润同比微增0.16%。

    毛利率有望进一步改善：受疫情反复、原材料价格上涨等因素影响，2022 年Q1 公司毛利率同比下降2.73pct 至27.14%。但较2021 年毛利率提升1.8pct，较2021 年Q4 单季度毛利率提升8.66pct，未来随着原材料价格趋稳，公司毛利率有望进一步改善。由于毛利率下降，2022 年Q1公司净利率下降至15.33%，导致公司ROE 下降为5.52%。受国内疫情影响，部分客户回款有所延缓，导致公司应收账款增加，经营活动产生的现金流量净额出现较大负数，公司将通过适度增加银行融资及加强客户沟通回款，保证公司正常运营资金需求。

    公司在手订单充足：截止2022 年Q1，公司在手订单共计 91.87 亿元，其中海缆系统在手订单 54.64 亿元，陆缆系统在手订单 28.84 亿元，海洋工程在手订单 8.39 亿元，在手订单充足。2022 年3 月，公司与Boskalis 联合中标欧洲海上风电总包项目，中标金额折合人民币约5.3亿元。这一海外项目的中标体现公司在技术创新、产品质量等方面获得欧洲主流客户的认可，对下步布局欧洲高端市场具有深远意义。

    投资建议：公司是海缆龙头企业，我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 92.20 亿元（+16.2%）、112.76 亿元（+22.3%） 、140.65 亿元（+24.7%）；预计归母净利润分别为13.23 亿元（+11.3%）、18.42 亿元（+39.3%）、22.97 亿元（+24.7%），对应EPS 分别为1.92/2.68/3.34 元。我们给予公司2022 年28 倍PE，对应目标价53.76 元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：市场竞争加剧、市场需求不及预期、新技术研发及新产品开发不及预期、原材料价格波动、汇率波动的风险