事件概述:4 月22 日,公司发布2022 年一季报,报告期内实现营业收入18.16 亿元,同比增长25.60%,环比下降15.88%;归母净利润2.78 亿元,同比增长0.16%,环比增长22.47%;扣非归母净利润2.77 亿元,同比增长0.76%,环比增长42.59%;基本每股收益0.4 元。受疫情影响,公司部分客户回款有所延缓,导致当季货币资金同比减少36.83%、应收账款同比增长35.84%,相应地计提信用减值损失有所增长,约5123 万元、同比增长461.99%。

    盈利水平环比改善明显。

    从盈利情况上看,根据公司21 年年报,21Q4 毛利率为18.46%,同比和环比分别下降11.5Pcts 和6.8Pcts,净利率为10.53%,同比和环比分别下降8.7Pcts和3.1Pcts;根据公司22 年一季报,毛利率为27.14%,环比提高8.68Pcts,净利率为15.33%,环比提高4.8Pcts;预计毛利率环比显著改善主要原因在于收入结构上,高毛利的送出海缆占比提升。

    海缆业务稳健增长,在手订单充足。

    分板块收入来看,22Q1 公司实现陆缆系统收入7.99 亿元,同比增长 23.09%;海缆系统收入7.41 亿元,同比增长23.45%;海洋工程收入2.71 亿元,同比增长38.30%;海缆及海洋工程收入占比约55.7%。截至报告期末,公司在手订单为 91.87 亿元,其中海缆系统 54.64 亿元,陆缆系统 28.84 亿元,海洋工程8.39 亿元。

    投资建议:我们预计公司2022-2024 年营收分别为93.72、122.10、144.42亿元,增速为18%/30%/18%;归母净利润分别为13.05、19.05、23.27 亿元,增速为10%/46%/22%,对应22-24 年PE 为23x/16x/13x,维持“推荐”评级。

    风险提示:下游需求不及预期;上游原材料价格剧烈波动,行业竞争加剧。