事件：公司发布2022 年半年报，22H1 公司实现营业收入38.59 亿元，同比增长13.96%；归母净利润5.22亿元，同比下降18.02%。其中2022Q2公司实现营业收入20.43 亿元，同比增长5.29%，环比增长12.52%；归母净利润2.44 亿元，同比下降32.09%，环比下降12.40%。

    22H1 海缆及海工收入保持稳定，陆缆收入快速增长。22H1 公司陆缆、海缆及海工业务分别实现营业收入20.22/18.37 亿元， 同比+31.07%/-0.27% ， 收入占比分别为52.40%/47.60% ， 同比+6.79/-6.79pct。其中海缆业务受疫情影响部分项目交付延后，叠加海风项目平价趋势影响以及北仑基地转固影响，海缆业务毛利率同比-9pct。

    22H1 公司盈利能力有所下降。22H1 公司毛利率、净利率分别为23.66%/13.53%，同比-6.11/-5.28pct，盈利能力下降主要由于海缆业务毛利率下降，叠加毛利率相对较低的陆缆业务收入占比提升。

    在手订单充沛，出货结构有望优化。截止2022 年7 月底，公司在手订单约105.22 亿元，其中海缆系统 63.11 亿元（高压缆、脐带缆占比64%/10%），陆缆系统26.47 亿元，海洋工程15.64 亿元。公司在手订单充沛，海缆订单中毛利率较高的高压缆及脐带缆占比较高，随着在手订单不断交付，公司海缆出货结构有望优化。

    投资建议：预计公司22-24 年营业收入分别为89.17/137.63/176.90 亿元，YoY+12.4%/+54.4%/+28.5%，归母净利润分别为12.57/20.33/27.04 亿元，YoY+5.7%/+61.8%/+33.0%，EPS 为1.83/2.96/3.93 元，维持“买入”评级。

    风险提示：风电装机量不及预期，产能建设速度不及预期，原材料价格上涨风险。