事件：2022 年8 月5 日，公司发布2022 年半年度报告。2022 年上半年公司实现营业收入38.59 亿元，同比增长 13.96%；实现归母净利润5.22 亿元，同比下降 18.02%；实现扣非归母净利润 5.29 亿元，同比下降 16.31%。

    　　受疫情影响海缆项目交付延后，公司业绩短期承压：2022 年上半年，国内海上风电相关工程受疫情影响，建设有所延缓，导致部分海缆项目交付延后，公司营收增速放缓，归母净利润有所下降。2022 年上半年公司实现营业收入38.59 亿元，同比增长 13.96%；实现归母净利润5.22 亿元，同比下降 18.02%。其中Q2 单季度实现营业收入20.43 亿元，同比增加5.29%；实现归母净利润2.44 亿元，同比下降32.09%。2022 年上半年公司海缆系统及海洋工程合计实现营业收入17.86 亿元，同比减少 0.05 亿元，下降0.28%，占公司营收比重为 47.60%；实现陆缆系统的营业收入 20.22 亿元，同比增加 4.79 亿元，增长 31.07%，占公司整体收入比重为52.40%。

    　　毛利率净利率有望改善：受海风项目平价趋势影响，海缆系统整体毛利率水平有所下降，2022 年上半年公司海缆系统毛利率同比下降约 9个百分点。同时受疫情反复、原材料价格上涨等因素影响，2022 年上半年公司毛利率为23.66%，同比下降6.11pct；净利率为13.53%，同比下降5.28pct。其中Q2 单季度毛利率为20.56%，净利率为11.94%。预计随着原材料价格趋稳、公司高毛利率的深远海、高电压等级产品得以应用，公司盈利能力将企稳回升，毛利率净利率有望改善。

    　　公司在手订单充足支撑下半年业绩：2021 年上半年公司在手订单总额约69 亿元，而截止 2022 年 7 月 31 日，公司在手订单共 105.22 亿元，其中海缆系统 63.11 亿元（220kV 及以上海缆约占 64%，脐带缆约占 10%），陆缆系统 26.47 亿元，海洋工程 15.64 亿元。7 月公司中标青州六海上风电项目330kV 海缆采购及敷设施工（标段2）、国电象山1#海上风电场（二期）项目海缆采购生产及敷设施工、中海油蓬莱19-3 油田5/10 开发项目和渤中19-6 凝析气田一期开发项目海底电缆集中采购项目，合计中标金额达19.23 亿元。充足的在手订单将支撑公司下半年业绩。

    　　投资建议：公司是海缆龙头企业，我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 92.20 亿元（+16.2%）、112.76 亿元（+22.3%） 、140.65 亿元（+24.7%）；预计归母净利润分别为13.23 亿元（+11.3%）、18.42 亿元（+39.3%）、22.97 亿元（+24.7%），对应EPS 分别为1.92/2.68/3.34 元。我们给予公司2022 年45 倍PE，对应目标价86.40 元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、疫情反复、市场需求不及预期、新技术研发及新产品开发不及预期、原材料价格波动、汇率波动的风险