事件

    　　东方电缆发布2022 年半年度报告

    　　东方电缆发布半年报，公司2022 年上半年实现营业收入38.59 亿元，同比增长13.96%；实现归属于上市公司股东的净利润5.22亿元，同比下降18.02%；其中22 年第二季度单季盈利2.44 亿，同比下降32.09%，环比下降12.40%。

    　　简评

    　　海洋板块业务有所下滑，陆缆实现较快增长

    　　2022 年上半年，公司实现海缆与海工收入18.40 亿元，同比下降0.18%；其中第二季度单季海缆与海工收入8.28 亿元，同比下降20.94%，环比下降18.48%。陆缆方面，2022 年上半年公司实现收入20.22 亿元，同比增长31.07%；其中第二季度单季陆缆收入12.23 亿元，同比增长36.51%，环比增长53.07%，是公司上半年收入增长的最主要因素。

    　　海缆毛利率下滑及收入结构对盈利能力产生一定影响公司上半年整体毛利率23.7%，同比下降了6.1 个百分点，在一季度公司整体毛利率环比回升之后，第二季度有所下滑。二季度看，公司整体毛利率20.6%，同比下降了9.1 个百分点，环比也下降了6.5 个百分点。主要原因有两点：一方面海缆毛利率受项目平价趋势影响，上半年同比下降约9 个百分点；另一方面毛利较低的陆缆收入占比提升，拉低了公司整体毛利率水平。

    　　在手订单创下新高，海洋类订单占比74.84%

    　　公司近期连续公告新签订单，如青州一、二、六期项目，国电象山，中海油蓬莱等，截至2022 年7 月31 日公司在手订单105.22亿元，其中海缆系统63.11 亿元（220kV 及以上海缆约占64%，脐带缆约占10%），海洋工程15.64 亿元，陆缆系统26.47 亿元。

    　　整体海缆及海工在手订单合计78.75 亿元，占比74.84%，再创新高。鉴于公司在广东地区的优势，未来青洲五、七项目也有较大机会，公司订单还能继续保持较好增长。

    　　2022 年多重影响海风装机偏少，公司扩产迎接下一轮周期今年上半年海风项目建设偏少，根据中电联数据全国新增并网海风1-6 月仅270MW。主要原因有两点：一是因为21 年抢装后，今年海风项目建设偏少；二是相关工程受疫情影响，建设有所延缓，导致部分海缆项目交付延后，以上原因造成公司上半年海缆收入下滑。不过公司在手订单持续增加，产能方面北仑基地未来工厂已全面投产、南方（阳江）超高压海缆生产基地也在加紧建设中，全部投产后公司海缆产值预计达到75 亿元。公司在手订单有望在今年下半年及明年带来收入和利润的较大增长。

    　　维持“买入”评级

    　　公司作为国内海风电缆龙头，技术和市场优势明显，随着下半年订单的交付回暖以及大宗商品降价带来盈利能力的提升，2022 年下半年公司盈利能力有望修复。我们预期公司2022-2024 年营业收入分别为88.20/108.80/135.96 亿元，归母净利润13.33/18.41/23.00 亿元，目前估值水平对应PE 分别为38.9/28.1/22.5 倍，维持“买入”评级。