事件：

    10月27日晚，公司发布2022年三季报，报告期内，公司实现营业收入56.65亿元，同比减少1.88%；实现归母净利润7.362亿元，同比减少23.43%；实现扣非净利润7.537亿元，同比减少21.03%亿元。单三季度，公司实现营业收入18.05亿元，同比减少24.36%；实现归母净利润2.141亿元，同比减少34.04%；实现扣非净利润2.246亿元，同比减少30.29%。业绩略微不及预期。

    开工淡季致海陆收入双减，毛利率企稳回升

    公司Q3实现陆缆收入10.67亿元，同比减少4.82%，环比减少约13%；Q3实现海缆与海洋工程收入合计7.28亿元，同比减少42%，环比减少约12%，主要系海缆开工淡季，同时陆缆处于迎峰度夏，施工活动减弱影响。公司Q3单季度毛利率为23.5%，环比提升2.92pct，主要或因确收产品结构改善。

    在手订单依然雄厚，南部产业基地规划产能增加截至10月27日，公司在手订单94.45亿元，其中海缆系统58.12亿元，陆缆系统23.67 亿元、海洋工程12.66 亿元， 环比上个报告期分别减少10.24%/7.9%/10.58%/19%，但绝对值依然充沛，同比增加48%。同时公司正在进一步深化南部产业基地的产能规划，将同时启动一、二期项目的建设，相比原有的设计产能有所增加，但项目总体竣工时间会有所延缓。

    国内海上风电规划提速，全球能源转型支撑业绩成长截至目前，我国已出炉的海上风电规划已达约200GW,3个规划大市广东潮州、福建漳州、江苏盐城已规划的海上风电分别为43.3GW、50GW、33GW，海上风电资源开发潜力充足。公司作为我国的海缆龙头企业，有望充分受益于国内国际需求共振带来的发展良机。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2022-24年收入分别为93.21/116.65/152.46亿元，对应增速分别为17.5%/25.15%/30.7%，归母净利润分别为12.68/17.46/23.38亿元，对应增速6.64%/37.74%/33.87%，EPS分别为1.84/2.54/3.4元/股，3年CAGR为25.28%。鉴于海风长发展周期，我们给予公司23年32倍PE，维持目标价81.28元，维持“增持”评级。

    风险提示：海外市场开拓缓慢；海风装机节奏放缓；新产能释放不及预期。