业绩总结:2022年前三季度,公司实现营收56.6亿元,同比下降1.9%;实现归母净利润7.4 亿元,同比下降23.4%;扣非归母净利润7.5 亿元,同比下降21%。其中三季度公司实现营收18.1 亿元,同比下降24.4%;实现归母净利润2.1 亿元,同比下降34%;扣非归母净利润2.2 亿元,同比下降30.3%。
盈利短期承压,费用率管控较好。2022 前三季度,公司毛利率/净利率分别为23.6%/13%,同比下降4.3pp/3.7pp,受海风行业阶段性需求低迷及疫情扰动影响,公司部分海缆项目交付延后,盈利有所承压。费用方面,2022 前三季度销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为2.1%/4.7%/0.2%, 同比+0.4pp/-0.6pp/+0.03pp,整体看公司费用端管控较好。
海缆受行业影响明显,2023 年有望实现恢复。2022 年前三季度,公司陆缆系统营收10.7 亿元,同比下降4.8%;海缆系统营收4.7亿元,同比下降52.9%;海洋工程营收2.6 亿元,同比下降3.1%,根据项目周期推算,海洋工程确认的收入有部分来自Q3 前项目的结转,因此受海风行业的影响程度不及海缆明显。
2022Q3,公司陆缆系统实现营收30.9 亿元,同比增长16%;海缆系统营收19.3亿元,同比下降23.6%;海洋工程营收6.4 亿元,同比增长9.5%,三季度业务收入端有所好转。根据行业装机规划,预计2023 年海风装机超10GW,同比提升翻倍,公司作为国内海缆龙头有望充分受益。
在手订单充沛,产能进一步扩充。截止2022 年三季报披露日,公司在手订单94.5 亿元,其中海缆系统58.1 亿元,陆缆系统23.7 亿元,海洋工程12.7 亿元,在手订单充足。公司目前正在进一步深化阳江基地的产能规划,将同时启动一、二期的项目建设,与此前规划相比,产能有所扩充,为公司经营规模的扩大提供坚实保障。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年营收分别为72.6 亿元、110.6 亿元、152.1 亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为-10.5%/74.2%/33.7%,盈利受行业影响较大。公司海缆、脐带缆等业务市场空间广阔,公司专注于电缆行业的横向拓展,未来产品结构优化,将提升公司盈利能力,维持“买入”
评级。
风险提示:公司产能爬坡低于预期;2023 年海上风电订单需求不及预期、公司海缆产能利用率下降;海缆供需格局变化,带来产品价格下滑过大的风险。