事件
公司发布2022 年三季报,22 年前三季度实现收入56.65 亿元,同减1.88%;归母净利润7.36 亿元,同减23.43%;扣非净利润7.54 亿元,同减21.03%。
其中,22Q3 公司实现收入18.05 亿元,同减24%,环减12%;归母净利润2.14 亿元,同减34%,环减12%;扣非净利润2.25 亿元,同减30%,环减11%。
海缆交付不及预期,毛利率环比改善支撑信心
分业务来看,公司22Q3 陆缆营收10.67 亿元,同比下降4.82%,占总营收比59%(22Q1、22Q2 为44%、60%);海缆营收4.69 亿元,同比下降52.86%,占总营收比仅为26%(22Q1、22Q2 为41%、35%);海洋工程营收2.59 亿元,同比下降3.05%,占总营收比14%(22Q1、22Q2 为15%、5%)。
公司22Q3 业绩不及预期,主要系国内海上风电受多种因素影响,建设有所延缓,导致海缆项目交付延后,且22 年新增海缆订单交期基本在23 年及以后,因此22Q3 海缆营收确认同比减少5.26 亿元。
盈利方面,公司22Q3 毛利率达23.50%,环比提升2.92pct。其原因主要系:
1)陆缆方面,三季度以来大宗商品价格持续下降,原材料成本降低;2)海缆方面,交付部分脐带缆项目。
在手订单充足,产能持续扩充
截止22Q3 末,公司在手订单94.45 亿元,其中海缆系统58.12 亿元,陆缆系统23.67 亿元,海洋工程12.66 亿元。
产能扩充方面,公司正进一步深化南部产业基地(广东阳江)的产能规划,将同时启动一、二期项目的建设,涉及海缆、陆缆两个产业板块,相比原有的设计产能有所增加。
盈利预测
公司22Q3 业绩受多重因素影响,海缆交付或有所延迟,但毛利率已稳步回升,由此我们下修22 年归母净利润至10 亿元(前值为12.4 亿元),对应上修23/24 年归母净利润至19.8/24.0 亿元(前值为18.7/22.1 亿元),对应PE 52/27/22x,给予“买入”评级。
风险提示:风电装机量不及预期,产能建设速度不及预期,政策调整风险;原材料价格波动风险。