投资要点

    　　公司发布22 年三季报，22 年前三季度营收56.65 亿元，同比-1.88%，归母净利7.36 亿元，同比-23.34%；

    　　22Q3 实现营收18.05 亿元，同比-24.36%，环比-11.66%，归母净利2.14 亿元，同比-34.04%，环比-12.20%，扣非净利2.25 亿元，同比-30.29%，环比-10.73%；22Q3 毛利率23.50%，同比-1.77pct，环比+2.93pct，净利率11.86%，同比-1.74pct，环比-0.07pct。

    　　海缆项目交付延后导致海缆收入不及预期。营业收入中陆缆系统10.67 亿元，同比-4.82%，海缆系统4.69 亿元，同比-52.86%，海洋工程2.59 亿元，同比-3.05%；由于部分海缆项目交付延后，且2022 年新增海缆订单交期基本在2023 年及之后，本报告期内海缆系统收入同比减少5.26 亿元。

    　　公司在手订单充足，截至9 月底在手订单94.45 亿元，其中海缆系统58.12 亿元，陆缆系统23.67 亿元、海洋工程12.66 亿元。根据在手订单结构，高毛利率的海洋板块产品占比提升预计超60%。未来海缆业务毛利率有望随着高毛利海缆交付及23 年海风板块招标及开工高增迎来改善。

    　　盈利预测与投资建议：公司是海缆领域龙头，具备海缆项目总包资质强化海缆拿单能力，随着海上风电行业启动放量，未来订单持续增长可期，预计公司2022-2024 年归母净利分别为我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为10.26 亿（-14%）/18.47 亿（+80%）/23.79 亿（+29%），对应2022 年11月4 日收盘价PE 分别为50.6/28.1/21.8 倍，上调“买入”评级。

    　　风险提示：海上风电装机量不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧