事件：公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营收70.09 亿元，同比-12%；实现归母净利润8.42 亿元，同比-29%。其中22Q4 营收达13.44 亿元，同比-38%，环比-26%；归母净利润为1.06 亿元，同比-53%，环比-50%，业绩符合预期。

    　　22 年陆缆营收同比提升，23 年海缆业务有望反弹。公司现拥有陆缆系统、海缆系统、海洋工程三大产品领域，全面覆盖了从陆地到海洋、从产品到服务的相关业务。2022 年海缆系统收入22.40 亿元，同比-32%；海洋工程收入7.88 亿元，同比-3%；陆缆系统收入39.77 亿元，同比+4%。23 年海上风电有望加速发展，预计海缆需求将快速增长，公司作为电缆龙头企业有望受益。

    　　公司具备超高压电缆供货能力，有望获取更多超高压订单。依托自主研发和国际国内的科研合作，公司目前已具备了500kV 交流海陆缆系统、±535kV直流海陆缆系统等高端能源装备的设计、制造及工程服务能力。目前预计使用500kV 柔直海缆的海风项目青州五、七已开启海缆招标，预计未来高电压等级海缆招标占比有望稳步提升。公司产品此前已用于多个500kV 电缆项目，产品质量保障度高，技术领先有望获取更多高压海缆订单。

    　　公司在手订单丰富，23 年业绩有望高增长。截至2023 年3 月7 日，公司在手订单91.30 亿元，其中海缆57.50 亿元，陆缆21.67 亿元，海工12.13 亿元，220 千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近50%。公司青州一、二订单金额20 亿，为500KV 交流产品，该订单预计23 年交付，高毛利产品占比提升，公司23 年海缆盈利能力有望保持稳健。

    　　投资建议：预计公司 23-25 年归母净利润分别为 16.07/22.73/30.99 亿元，同比+90.8%/+41.4%/+36.3%，EPS 为2.34/3.31/4.51 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电装机量不及预期，产能建设速度不及预期，原材料价格上涨风险。