事项：

    　　公司发布2023 年一季报，实现营业收入14.38 亿元，同比减少20.82%，归母净利润2.56 亿元，同比减少8.09%，扣非后净利润2.48 亿元，同比减少10.50%，EPS 0.37 元。

    　　平安观点：

    　　海缆业务毛利率及公司整体盈利情况超预期。一季度公司实现主营业务收入14.36 亿元，同比下降20.70%，其中，陆缆系统7.82 亿元、海缆系统5.60 亿元、海洋工程0.94 亿元，海缆系统和海洋工程的收入均同比较明显下降，主要与去年同期因抢装结转而基数较高有关。一季度综合毛利率30.96%，同比/环比增长3.82/13.78 个百分点，推算一季度公司海缆系统的毛利率达到60%及以上，估计主要因为一季度交付的海缆产品中高附加值的高电压等级外送海缆的收入占比较高。整体看，一季度公司海缆业务毛利率超预期，推动公司整体盈利情况超出市场预期。

    　　海缆出口业务获得实质性进展。一季度，公司在海洋油气领域获得了国际著名石油巨头卡塔尔油气公司NFXP 脐带缆项目。同时，欧洲子公司及国际业务团队经过一年多的努力， 与英国INCH CAPE OFFSHORELIMITED 签署了Inch Cape 海上风电项目（总规划装机容量108 万千瓦）输出缆供应前期工程协议，协议金额约人民币1400 万元；公司将根据相关IEC 标准和Cigre 规范为该开发商提供220kV 三芯2000mm2 铜导体海缆的设计和整个系统的型式实验；根据协议约定，公司在顺利完成该型式实验，并经业主完成项目投资决策程序后，将另行签订主合同成为该海上风电项目输出缆的供应商。

    　　在手订单饱满，山东市场取得突破。一季度，公司中标曹妃甸21-3 油田开发项目110KV 海底复合电缆集中采购项目、锦州25-1 脐带缆项目等，海陆缆系统累计中标金额约13 亿元；一季度公司获得海上风电海缆订单较少，这主要与海上风电项目的推进节奏有关，不改海风成长性和公司竞争优势。截至2023 年4 月21 日，公司在手订单约89.31 亿元，其中海缆系统50.14 亿元、陆缆系统24.48 亿元、海洋工程14.69 亿元，在手订单足以支撑今年的高交付量。近期，三峡能源山东分公司牟平BDB6#一期（300MW）海上风电项目35kV 海缆采购中标候选人公示，公司成为第一中标候选人，投标价格0.88 亿元，表明公司有望在山东市场取得突破。

    　　投资建议。考虑海缆毛利率超预期，小幅调整公司盈利预测，预计2023-2024 年归母净利润分别为14.85、19.30 亿元（原预测值14.15、17.92 亿元），当前股价对应2023-2024 年PE 分别为19.5、15.0 倍。海上风电发展前景向好，公司海缆业务的竞争力持续提升，看好公司中长期发展前景，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示。（1）海上风电需求不及预期；2）行业竞争加剧；3）海缆业务盈利水平不及预期。