核心观点

    　　2023Q1 毛利率30.96%，同比增加3.82pct，环比增加13.78pct，毛利率显著提升，高毛利订单开始交付。海外市场中，公司获得Inch Cape（1.08GW）前期工程订单1400 万元，完成设计和型式认证后将签订输出缆订单，出口订单继续突破。

    　　事件

    　　公司发布2023 一季报：实现营收14.38 亿元，同比下降20.82%；归母净利润2.56 亿元，同比下降8.09%；扣非后归母净利润2.48亿元，同比下降10.50%。

    　　简评

    　　分业务来看：公司海缆系统业务营收5.60 亿元，同比下降24.43%；陆缆系统7.82 亿元，同比下降2.13%；海洋工程0.94 亿元，同比下降72.69%。

    　　盈利能力方面，2023Q1 公司毛利率30.96%，同比增加3.82pct，环比增加13.78pct，毛利率显著提升，我们认为主要原因为海缆业务中高毛利订单开始确认交付。公司净利率17.79%，同比增加2.46pct，环比增加9.90pct，盈利能力显著提升。

    　　订单方面，公司在手订单约89.31 亿元，其中海缆系统50.14 亿元、陆缆系统24.48 亿元、海洋工程14.69 亿元。2023Q1 公司陆续中标曹妃甸21-3 油田开发项目110KV 海底复合电缆集中采购项目、锦州25-1 脐带缆项目等项目，海陆缆系统累计中标金额约13 亿元。

    　　海外市场方面，欧洲子公司及国际业务团队与英国INCH CAPEOFFSHORE LIMITED 签署了Inch Cape 海上风电项目（总规划装机容量1.08GW）输出缆供应前期工程协议，协议金额约人民币1400万元。公司根据相关IEC 标准和Cigre 规范进行海缆设计和系统型式实验，顺利完成后将另行签订主合同成为该海上风电项目输出缆的供应商。

    　　盈利预测与建议：我们认为，国内海风产业高速发展，东方电缆作为海缆行业龙头，加大扩产规模更加顺应行业高速发展需要，对于公司业绩都将有较大提振。我们预计公司2023-2025 年分别实现营业收入97、122、142 亿元，实现归母净利润14.80、19.53、25.44 亿元，对应PE 分别为19.5、14.8、11.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1、宏观经济波动及下游行业影响的风险：受宏观经济及风电行业政策、景气度等经营环境的影响，若经营环境出现波动，公司将面临严峻的形势和挑战；

    　　2、政策波动风险：若我国出口退税等政策发生变化，主要海外客户政府相关进口政策发生不利变化等，将会对公司经营带来不确定影响；

    　　3、国家外汇政策变动及外汇汇率波动风险：汇率的波动将直接影响到公司出口产品的销售定价和外币资产的折算金额，从而影响到公司的盈利水平，给公司经营带来一定风险；4、原材料价格波动风险：原材料价格若发生大幅波动，仍会导致公司经营业绩的波动。