事件描述

    　　东方电缆发布2023年一季报，2023Q1 公司实现收入 14.4 亿元，同比下降21%，环比增长7%；实现归属母公司股东净利润2.56亿元，同比下降8%，环比增长141%。

    　　事件评论

    　　收入端，公司2023Q1陆缆收入7.8亿元，同比基本持平；海缆收入5.6亿元，同比下降24%，同比下降预计主要因 22Q1 因抢装订单延后确认导致基数较高；海工收入 0.9亿元，同比下降65%，预计主要因Q1为海风建设淡季。

    　　盈利端，公司2023Q1毛利率31%，同比提升3.8pct，环比提升13.8pct，毛利率达到近2年的最高水平，预计主要原因在于海缆产品结构改善以及陆缆毛利率的修复；费用方面，2023Q1期间费用率8.0%，同比增加1.6-1.7pct，其中管理费用率增加1.1pct。

    　　从在手订单来看，截至当前，公司在手订单充沛，达89亿元，其中海缆订单50亿元，海洋工程15亿元，陆缆订单24亿元，奠定2023年的交付高景气。同时，公司海外市场进展迅速：获得了国际著名石油巨头卡塔尔油气公司NFXP 脐带缆项目，实现海外突破；并且与英国INCH CAPE OFFSHORE LIMITED签署了Inch Cape海上风电项目（总规划装机容量108万千瓦）输出缆供应前期工程协议，协议金额约人民币1400万元，公司将根据相关IEC标准和Cigre规范为该开发商提供220kV三芯 2000mm2铜导体海缆的设计和整个系统的型式实验，根据协议约定，公司在顺利完成该型式实验，并经业主完成项目投资决策程序后，将另行签订主合同成为该海上风电项目输出缆的供应商。

    　　对于 2023 年，我们认为公司海缆业务有望迎来交付高景气，并且随着产品结构升级，盈利能力存在超预期可能；同时，海外市场有望持续突破带来增量贡献。预计2023 年归属母公司股东净利润约15亿元，对应估伯19倍。继续重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、海上风电装机不及预期；

    　　2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。