投资要点

    　　事件：

    　　2023 年4 月21 日，东方电缆发布2023 年一季度报。公司实现营业收入14.4 亿元（同比-21%，环比+7%），实现归母净利润2.6 亿元（同比-8%，环比+141%），实现扣非净利润2.5 亿元（同比-11%，环比+194%）。

    　　点评：

    　　23Q1 海缆营收超预期，环比Q4 增长78%，海缆营收增长主要来自青州一、二项目550kv 三芯海缆的交付。23Q1 营收拆分（14.4 亿）：陆缆7.8 亿（同比-2%，环比-12%）+海缆5.6 亿（同比-24%，环比78%）+海洋工程0.9 亿（同比-65%，环比-37%）；

    　　23Q1 海陆缆累计中标13 亿，23Q1 海缆交付加快，海洋工程在手订单增多。

    　　与22 年报披露（截至2023 年3 月7 日在手订单91.30 亿元：海缆57.50+陆缆21.67+海洋工程12.13）相比，根据23 年一季报显示，截至2023 年4 月21 日，在手订单为89.31 亿元（海缆50.14+陆缆24.48+海洋工程14.69）。

    　　盈利环比改善明显，主要系海缆毛利率大复苏提升，预计23Q1 海缆毛利率超60%。销售毛利率31%（同比+4pct.，环比+14pct.），销售净利率18%（同比+2.5pct.，环比+10pct.）；

    　　公司排产增加，看好23 年海风行业开工。23Q1 合同资产5.5 亿（同比+25.3%，环比+18.7%），存货16.2 亿（同比+9.7%，环比+22.9%）。

    　　产品结构优化，海外高毛利海缆持续突破。1）脐带缆：获得国际石油巨头卡塔尔油气公司NFXP 脐带缆项目；2）输出缆：签署英国Inch Cape 海上风电项目1.08GW 输出缆供应前期工程协议，前期协议金额约人民币1400 万元，提供220kV 三芯2000mm2 铜导体海缆设计和型式实验。

    　　盈利预测与投资建议：公司是海缆领域龙头，随着下半年海上风电行业启动放量，未来业绩持续增长可期，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为14.18/19.79/24.69 亿元，同比增速分别为68%/40%/25%，对应2023 年4月24 日收盘价PE 分别为22/16/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海上风电装机量不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧