投资要点

    23Q1 利润环比增长显著，盈利能力大幅提升。

    23Q1 公司实现营业收入14.38 亿元，同比下降20.82%；归母净利润2.56 亿元，同比下降8.10%，环比增长141.09%；扣除非经常性损益后归母净利润2.48 亿元，同比下降10.50%，环比增长193.94%；毛利率30.96%，同比提升3.82pct。利润环比增长显著主要系高附加值的海缆交付较多。

    盈利能力提升显著，在手订单充足持续增长。

    23Q1 公司实现海缆系统营业收入5.60 亿元，同比下降24.43%；海洋工程营业收入0.94 亿元，同比下降65.31%；陆缆系统营业收入7.82 亿元，同比下降2.13%。23Q1公司整体综合毛利率为30.96%，同比提升3.82pct。截止2023 年4 月22 日，公司在手订单约89.31 亿元，其中海缆系统50.14 亿元，陆缆系统24.48 亿元，海洋工程14.69 亿元；23Q1 公司中标南网、国网、中铁电气、中石化等海缆项目，海陆缆系统累计中标金额约13 亿元，订单充沛支撑公司后续持续增长。

    国际化战略进一步推动，欧洲海风订单实现突破。

    公司在进一步推进公司国际化战略，大力拓展海外市场；在海洋油气领域获得了卡塔尔油气公司NFXP 脐带缆项目。同时，公司签署了InchCape 海上风电项目输出缆供应前期工程协议，项目总规划装机容量1.08GW，协议金额约人民币1400 万元。公司将提供220kV 三芯2000mm2 铜导体海缆的设计和整个系统的型式实验。根据协议约定，公司在顺利完成该型式实验，并经业主完成项目投资决策程序后，将另行签订主合同成为该海上风电项目输出缆的供应商，海外业务实现较大突破。

    盈利预测及估值

    维持盈利预测，维持“买入”评级。公司系国内海缆系统核心供应商，我们维持公司23-25 年盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为16.14、20.41、25.11 亿元，对应EPS 分别为2.35、2.97、3.65 元/股，对应PE 分别为20、16、13 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：风电装机需求不及预期；原材料价格波动；产品价格波动风险。