业绩简评

    2023 年8 月4 日，公司披露2023 年半年度报。1H23 公司实现营收36.88 亿元，同降4.44%；实现归母净利润6.17 亿元，同增18.08%。其中，2Q22 公司实现营收22.50 亿元，同增10.12%；实现归母净利润3.61 亿元，同增47.95%。业绩符合预期。

    经营分析

    受益于高毛利海缆产品确认营收，1H23 盈利同比上升：受益于高毛利率海缆产品确认营收，1H23 公司毛利率为28.62%，同比提升4.96PCT。

    期间费用率同比略增：1H23 公司期间费用率为7.02%，较去年同期增加0.36PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为1.80%/5.02%/0.19%，较去年同期分别变化-0.26/+0.56/+0.06PCT。

    公司在手订单充沛，支撑未来业绩持稳增长：截至 2023 年7 月底，公司在手订单 80.01 亿元，其中海缆系统39.16 亿元（220KV及以上海缆约占42%，脐带缆约占28%），陆缆系统27.14 亿元，海洋工程 13.71 亿元。在手订单充沛为公司持续发展提供有力支撑，保障业绩持稳增长。

    高电压等级海缆保持寡头竞争格局，龙头地位稳固：考虑海缆招标需要业绩门槛，只有具备历史工程业绩才能参与现有市场招投标，而目前500KV 海缆仅有东方电缆等极少数公司有产品投入应用，未来预计该环节格局将维持寡头竞争，龙头地位稳固。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为13.25/20.1/24.67亿元，公司股票现价对应PE 估值为23/15/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动风险、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险、大股东减持风险。