事件：2023 半年报披露，归母净利润环比显著修复：公司发布2023 年半年度报告，2023H1 实现营业收入36.88 亿元，同减4.44%，其中海缆&海工板块营收18.62 亿元，同增1.39%，陆缆收入18.22 亿元，同减9.89%，归母净利润6.17 亿元，同增18.08%；公司23Q2 实现营业收入22.52 亿元，同增9.96%，环比增长56.82%，归母净利润3.61 亿元，同增47.95%，环比增长41.02%。公司2023H1 销售毛利率28.62%，同增5.25pct，23Q2 销售毛利率27.13%，同增7.12pct，环比降低3.83pct。

    在手订单饱满。截至2023 年7 月底，公司在手订单80.01 亿元，其中海缆系统39.16 亿元（220kV 及以上海缆占比约42%，脐带缆约占28%），陆缆系统27.14 亿元，海洋工程13.71 亿元。新签订单方面，公司中标外罗一期海缆故障抢修项目，埕北油田调整曹妃甸21-3、锦州23-2 等油田开发项目、舟山六横大桥二期工程、三峡牟平BDB6#一期、华能岱山1 号、广西防城港、Baltica2等海风项目，番禺油田脐带缆采购项目，海缆系统中标金额合计约14 亿元。

    后续重磅订单值得期待。2023 年5 月广东发布新一轮海上风电竞配，省管海域+国管海域总规划装机容量达23GW，其中省管海域7GW+国管海域8GW有望率先推进。本次竞配项目质量优秀，平均离岸距离66km，最远离岸距离高达97km，海缆需求量较大。叠加三峡阳江青州五、青州七，中广核帆石一、帆石二等已规划重磅项目，潜在订单量&质量双高。公司阳江海缆基地已在有序推进中，后续依靠产能区位优势拿单优势较大，中长期业绩支撑性强。

    投资建议：公司在海缆环节龙头地位稳固，广东海风高发展潜力支撑公司中长期业绩增长。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入86.38 /113.81 / 137.79亿元，实现归母净利 12.89/19.23/25.53 亿元，对应PE23.95/16.06/12.10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：上游原材料价格波动；新产能投放不及预期；海风建设不及预期；海缆市场竞争格局恶化。