公司龙头地位稳固，500kV 超高压海缆交付国内首家。公司为海缆细分领域龙头，据2022 年订单量计算的海缆市占率已达42%，位列行业第一。公司海缆业务具备先发优势&技术优势，深耕行业20 年，积累大量海缆交付经验，业绩优势显著。2022 年中标粤电阳江青州一、青州二500kV 送出缆，三峡阳江青州六330kV 送出缆，截至2023 年7 月末公司在手订单80.01 亿元，其中海缆订单39.16 亿元，220 千伏及以上海缆、脐带缆占比合计约70%。

    　　海缆竞争格局良好，产能扩张有序。海缆行业CR3 市占率88%，330kv 及以上电压等级海缆市占率100%，市场集中，产能相对紧俏，竞争格局良好。公司现有郭巨、戚家山两个生产基地，海缆年产值各30 亿元，后续阳江超高压海缆生产基地项目2025 年有望投产，年产值约30 亿元。

    　　海上风电高景气，深远海化促进海缆量价齐升。沿海各省市海风规划已超270GW，我们预计2025 年底国内海缆市场空间有望达392 亿元。国内海风深远海化趋势明显，2022 年江苏、广东海缆招标项目平均离岸距离已达45km，远距离输电提升海缆用量及高附加值海缆渗透率，海缆量价齐升趋势明显。

    　　海外需求起量，出口订单持续突破。据GWEC，欧洲海风正逐渐起量，2023-2027 年有望新增装机37.9GW。公司海外订单持续取得突破，2022 至今已陆续斩获荷兰HollandseKustWest 项目、苏格兰PentlandFirthEast 项目、丹麦Baltica2 项目等海缆订单及InchCape 海上风电项目输出缆供应前期工程协议，订单金额合计约9.74 亿元。

    　　投资建议：公司作为海底电缆龙头企业，锁定国内优质订单同时积极推进出口，预计2023-2025 年实现营收85.96/112.88/130.39 亿元，实现归母净利润12.88/19.80/24.33 亿元，对应PE 22.3/14.5/11.8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游原材料价格波动；新产能投放不及预期；海风建设不及预期；海缆市场竞争格局恶化。