事件描述

    公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营收约36.9 亿元，同比下降4%，实现归母净利6.2 亿元，同比增长18%，扣非净利6.1 亿元，同比增长15%；其中2023Q2 实现营业收入22.5 亿元，同比增长10%，归母净利3.6 亿元，同比增长48%，扣非净利3.6 亿元，同比增长42%。

    事件评论

    半年维度看，23H1 公司营收同比小幅下降；实现毛利率29%，同比提升约5pct；期间费用率约7%，同比提升0.4pct，其中：公司由于销售服务费同比下降，实现销售费用率1.8%，同比下降0.3pct；由于数字化建设带来无形资产摊销增加，实现管理费用率1.6%，同比提升0.4pct；研发投入有所增加，实现研发费用率3.5%，同比提升0.2pct；受汇兑损益因素影响，实现财务费用率0.2%，同比提升约0.1pct。最终，公司实现净利率16.7%，同比增加约3pct。其中，23H1 拆分业务看，1）海缆系统：23H1 实现收入16.56 亿元，同比增长13.7%，毛利率约51%，同比提升10.7pct；2）海洋工程：23H1 实现收入2.06亿元，同比下降45.8%，毛利率约23%，同比下降4.1pct；3）陆缆系统：23H1 实现收入18.22 亿元，同比下降9.9%，毛利率约8.8%，同比下降2.2pct。

    季度维度看，23Q2 公司营收同比增长10%左右，实现毛利率27.1%，同比提升约7pct；预计毛利率提升主要受益于海缆毛利率的提升，主要因产品结构升级，毛利率较高的高电压等级海缆产品批量交付；期间费用率约6.4%，同比有所下降，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.58%、1.14%、0.10%，均同比不同程度下降，研发费用率为3.55%,同比增长0.04pct。最终，公司Q2 实现净利率16.0%，同比提升4pct，实现较大幅度增长。

    其他财务指标，公司经营质量健康平稳，23Q2 经营性现金净流入约4.3 亿元，同环比均提升明显，资本开支约1.5 亿元，表明公司积极推进产能建设。

    截至2023 年7 月底，公司在手订单80 亿元，其中海缆39.2 亿元，其中高盈利能力项目占比较高（220KV 及以上海缆占比42%，脐带缆占比28%）。预计2023 年实现归母净利约15 亿元，对应PE 约20 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、海上风电装机不及预期；

    2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。