本报告导读：

    东方电缆为国内电缆行业龙头企业，技术领先同行，受益于海上风电行业快速发展并带动海缆需求增长，以及公司技术升级和业务开拓，其业绩增长动力充沛。

    投资要点：

    首次覆盖，增 持评级。公司是国内电缆行业龙头，其海缆产品和海工业务位居行业前列，技术实力雄厚，毛利率显著高于同行。预计2023~2025 年归母净利润13.87、18.83、24.25 亿元，EPS 分别为2.02、2.74、3.53 元，参考FCFF 和PE 两种估值方法，给予公司目标价45.03元，对应2023 年22.29XPE。

    公司技术升级快，成本优势较稳固。公司一贯重视核心技术研发，产品升级及服务优化速度快，生产效率高，毛利率显著高于同行，成本优势有望长期保持。

    海风市场空间广，海缆环节需求旺。近几年风电行业竞争加剧，而海缆行业内部有新玩家进入，市场担心海缆环节受到内外部环境双重影响，可能出现供给过剩，影响公司的业绩和成长后劲。我们则认为公司的竞争优势源于技术创新与战略布局，随着风机大型化和离岸化，对海缆的需求偏向高端化，公司的行业地位稳固，业绩增长动力充沛

    海风项目总量大，公司在手订单足。根据各沿海省份规划，“十四五”期间海风新增装机规划达44.30GW，公司目前在手订单量饱满，截止2023 年7 月底，公司在手订单80.01 亿元，行业内未发生低价竞争。

    风险提示：下游需求释放不及预期、行业内部竞争加剧风险、上游原材料涨价风险、新技术迭代风险