事项：

    　　公司发布2023 年三季报，前三季度实现实现营业收入53.50 亿元，同比减少5.56%；归母净利润8.22 亿元，同比增长11.63%；扣非后归母净利润8.01 亿元，同比增长6.30%。三季度，公司实现营收16.61 亿元，同比减少7.97%；归母净利润2.05 亿元，同比减少4.09%。

    　　平安观点：

    　　海缆交付量偏低拖累业绩，四季度有望改善。三季度，公司陆缆系统收入9.10 亿元，同比下降14.67%，海缆系统收入6.29 亿元，同比增长34.09%，海洋工程收入1.20 亿元，同比下降53.85%。与二季度相比，公司三季度的海缆和海缆工程业务整体收入规模下降38%，导致公司收入和净利润规模均环比较大幅度下降。截至三季度末，公司存货规模20.18 亿元，较二季度末增加3.69 亿元，结合粤电青洲一、二和明阳青洲四项目的建设进展情况，预计四季度公司海缆业务收入规模有望环比明显改善。

    　　招标形势偏淡，在手海缆订单略有下降。三季度，公司陆续中标番禺油田联合调整开发项目脐带缆、陵水井区开发项目脐带缆、浙江玉环华电风力发电有限公司玉环1 号南区66kV 海底光电复合电缆、阿布扎比AlOmairah Is land Project 项目22kV 海缆、中节能（阳江）风力发电有限公司 220kV 海底光电复合电缆应急抢修等海缆系统项目；截止三季度末，公司在手订单约71 亿元，其中海缆系统36.05 亿元（220kV 及以上海缆约占55%，脐带缆约占30%），陆缆系统24.84 亿元，海洋工程10.11 亿元。整体来看，由于2023 年招标形势偏淡，公司海缆在手订单规模持续下降。

    　　国内海风项目加速启动，公司中长期前景向好。近期，广东省发展改革委发布《广东省2023 年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知》，公布了15 个省管海域海上风电项目竞配结果，规模共计700 万千瓦，其中阳江区域300 万千瓦；阳江区域存量的海风项目如青洲五、六、七以及帆石一、二等均呈现推进节奏加快的趋势；浙江区域的海风项目也在加快落地。

    　　这些优势市场的海风项目进展将助力公司后续获取订单。另外，国内深远海海风项目正在启动，广东已经开启深远海项目竞配，近期国家能源局发布《关于组织开展可再生能源发展试点示范的通知》，后续深远海海上风电平价示范项目也有望落地。

    　　深远海海风的发展有望推动高电压等级柔性直流外送的推广应用，以公司为代表的头部海缆企业将受益于这一趋势。

    　　投资建议。考虑公司海缆交付情况和在手订单情况，调整公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为11.76、13.74、19.23 亿元（原预测值14.85、19.30、24.31 亿元），当前股价对应的动态PE 分别为23.8、20.3、14.5 倍。海上风电发展前景向好，公司海缆业务竞争力突出，看好公司中长期发展前景，维持公司“推荐” 评级。

    　　风险提示。1）国内外海上风电需求不及预期；2）行业竞争加剧及盈利水平不及预期；3）公司海外业务拓展情况不及预期。