营收及净利润符合预期：10 月25 日东方电缆发布2023Q1-Q3 业绩报，公司2023Q1-Q3 实现营收53.50 亿元，同比下降5.56%，其中Q3 实现营收16.62 亿元，同比下降8.0%，环比下降26.13%。公司2023Q1-Q3 实现归母净利润8.22 亿元，同比增加11.63%，其中Q3实现归母净利润2.05 亿元，同比下降4.2%，环比下降43.2%，2023Q1-Q3 综合毛利率为26.22%，较去年同期上涨2.6pct。

    　　业务分拆。2023Q1-Q3 陆缆系统 实现营收27.32 亿元，约占主营业务收入 51%，海缆系统及海洋工程 26.12 亿元，约占主营业务收入49%，其中Q3 陆缆系统实现营收 9.10 亿元，同 比下降 14.67%，海缆系统实现营收 6.29 亿元，同比增长 34.09%，海洋工程 1.20 亿元，同比下降 53.85%。

    　　国际+国内业务双轮驱动。公司陆续中标番禺油田联合调整开发项目脐带缆、 陵水井区开发项目脐带缆、浙江玉环华电风力发电有限公司玉环 1 号南区 66kV 海底光电复合电缆、阿布扎比 Al OmairahIsland Project 项目22kV 海缆、中节能(阳江)风力发电有限公司220kV 海底光电复合电缆应急抢修等海缆系统项目;中标南方电网公司 2023 年主网线路材料、配网材 料第一批框架招标、国网上海市电力公司 2023 年第五次用户接入工程物资协议库存招标采购、国家电网有限公司 2023 年第四十八批采购、第六十三批采购、西安市地铁等陆缆系统项目，海缆、陆缆系统合计中标超过 20 亿元。

    　　截止三季度末，在手订单约 71 亿元，其中海缆系统 36.05 亿元(220kV 及以上海缆约占 55%，脐带缆约占 30%)，陆缆系统 24.84 亿元，海洋工程 10.11 亿元。

    　　我们预计24 年海风装机10GW，同比增加67%，公司营收将迎来修复。23 年全国海风竞配规模已经超41GW，公司属地优势较明显的广东省竞配规模为23GW，占比超50%，后续竞配项目将陆续招标，为公司贡献海缆订单，青州六期项目已经启动，青州五七项目航道问题正在解决，公司通过公开招拍挂取得约 75 亩土地，紧邻公司东部产业基地未来工厂，为公司后续的海风产业链布局夯实基础。

    　　盈利预测及投资建议：基于2023Q1-Q3 公司订单增速和海上风电装机结构，我们维持公司2023-2025 年公司营业收入分别为82.7/106.1/125.8 亿元，对应归母净利润为12.6/18.2/20.2 亿元，基于未来2 年海上风电发展的景气度，维持58.3 元/股的目标价以及“优大于市”评级。

    　　风险提示：1、海风装机和政策不及预期；2、海风招标不及预期；3、原材料价格大幅上涨；4、汇率风险。