事件

    （1）公司发布2023 年三季度报，公司2023 年前三个季度实现营业收入53.50 亿元，同比-5.56%；归母净利润8.22 亿元，同比+11.63%；扣非归母净利润8.01 亿元，同比+6.30%。2023 年前三个季度毛利率达26.22%，同比+2.61pcts；净利率15.36%，同比+2.36pcts。2023 年Q3 公司实现营业收入16.61 亿元，同比-7.97%；归母净利润2.05 亿元，同比-4.09%；扣非归母净利润1.95 亿元，同比-13.10%。

    2023 年Q3 单季度毛利率20.89%，同比-2.61pcts；净利率12.36%，同比+0.50pcts。

    （2）公司发布公告，中标三峡阳江青洲六海上风电场项目EPC 总承包工程66kV集电线路海缆采购及敷设、330kV 海缆穿越岸线非开挖定向钻土建施工（I 标段、II 标段）项目，中标金额53,495.5355 万元。

    点评：

    公司前三季度陆缆交付有所下滑，受下游行业开工影响，海工业绩不及预期。

    2023 年Q1-Q3：海缆系统收入分别为5.6/11.0/6.3 亿元，同比增速分别为-24.4%/53.6%/34.1%，陆缆系统收入分别为7.8/10.4/9.1 亿元，同比增速分别为-2.1%/-15.0%/-14.7%，海洋工程收入分别为0.9/1.1/1.2 亿元，同比增速分别为-65.3%/0.9%/-53.7%。

    公司在手订单充裕。公司加快国际、国内市场双向开拓，订单结构持续优化，高压产品和定制化脐带缆占比逐步提升，截至2023 年三季度末，公司在手订单约71 亿元，其中海缆系统36.05 亿元（220kV 及以上海缆约占55%，脐带缆约占30%），陆缆系统24.84 亿元，海洋工程10.11 亿元。公司持续斩获优质订单，公司新中标广东阳江青洲六66kv 集电缆5.35 亿元，结合此前中标该项目13.81 亿元两回330kV 光电复合海缆及三个送出回路的敷设施工，公司海缆业务优势明显，随着广东等省海风开工复苏，公司业绩将持续释放。

    盈利预测与投资建议：我们根据三季报，调整盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为10.35/15.87/21.04 亿元，同比增长22.9%/53.3%/32.5%，对应2023 年11 月3 日收盘价PE 分别为30.5/19.9/15.0 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：海上风电装机量不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。