事件描述

    　　公司2023 年实现营业收入73 亿元，同比增长4%，归母净利润10 亿元，同比增长19%，单Q4 公司实现营业收入19.6 亿元，同比增长46%，归母净利润1.8 亿元，同比增长69%。

    　　事件评论

    　　收入端，公司2023 年收入同比有所增长，主要因为公司海缆系统及海洋工程营收同比实现10%以上增长，进而带动整体营收增加。其中，海缆系统营业收入27.7 亿元，同比增长23.5%，陆缆系统营业收入38.3 亿元，同比下降3.8%，海洋工程营业收入7.1 亿元，同比下降9.9%。分季度看，2023Q4 公司收入同比有所增长，其中：海缆系统营业收入约4.8 亿元，同比增速50%以上，陆缆系统营业收入11 亿元，同比增长约23%，海洋工程系统营业收入3.8 亿元，同比显著增长。2023 年公司海缆系统及海洋工程营收占比由2022 年的43.23%提升至47.59%，占比有所增加，在一定程度上表明海缆及海工业务对公司业绩增长的驱动逐步增强；公司实现外销收入1.26 亿元，同比增长约131%。同时，公司积极新增渠道商布局，实现经销收入5.25 亿元，同比增长8.96%。

    　　盈利端，公司2023 年毛利率约25.2%，同比提升约3pct，其中：海缆系统毛利率约49.1%，同比提升约5.9pct，陆缆系统毛利率约8.0%，同比下降1.7pct，海洋工程毛利率约24.5%，同比下降2.6pct。公司期间费用约7.7%，同比提升0.3pct，销售费用率、财务费用率分别为2.1%、0.1%，同比下降0.01pct、0.19pct，管理费用率、研发费用率分别为1.8%、3.7%，同比增长0.18pct、0.30pct。同时，公司计提资产减值、信用减值合计约1.28 亿元，最终实现净利率约13.7%，同比提升1.7pct。

    　　订单端，截至2024 年3 月15 日，公司在手订单78.6 亿元，其中海缆系统31.6 亿元，陆缆系统37.5 亿元，海洋工程9.5 亿元。

    　　其他财务指标方面，2023 年公司实现经营性现金流净流入11.9 亿元，同比显著提升，预计主要因合同负债、应付账款增加；资本开支约6.6 亿元，同比有所增长，表明公司产能建设积极推进；存货约21.5 亿元，主要系公司海缆库存及发出商品增加所致，有望支撑后期收入确认。

    　　展望2024 年，预计海风有望高增至10GW 水平。随着3 月各地海风项目陆续启动，有望带动海缆招标逐步放量。公司有望充分受益于下游招标景气，进而实现订单高增。预计2024 年公司实现归母净利润约13.5 亿，对应PE 约24 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、海上风电装机不及预期；

    　　2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。