Q1 利润受非经扰动大，24 年海风订单有望放量

    公司2024 年04 月26 日发布一季报，1Q24 实现营收13.10 亿元（-8.86%yoy），归母净利润2.63 亿元（+2.95%yoy）。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.90、2.82、3.06 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为12.04 倍，考虑公司海风业务贡献利润领先可比公司、因此最大受益于海风新增装机量24、25 高速增长；同时公司在广东海风市场份额领先（尤其在高溢价高压海缆领域）、广东项目启动后公司有望迎来一波海缆在手订单放量，因此给予公司24 年22 倍PE，目标价41.80 元，维持“增持”评级。

    　　Q1 归母净利润受非经常性利润影响大

    　　公司1Q24 冲回4704.34 万元信用减值损失，同时实现资产处置收益5249.20 万元、公允价值变动净收益795.53 万元，合计对公司Q1 归母净利润影响约1 亿元。

    　　Q1 为施工淡季，公司主营业务承压

    　　受施工淡季及项目交付节奏影响，公司一季度主营业务收入及利润承压：1）陆缆：1Q24 实现收入7.38 亿元，同/环比分别下降6%/33%；2）海缆：1Q24实现收入3.81 亿元，同/环比分别下降32%/21%；3）海工：1Q24 实现收入1.89 亿元，同比增加101%，环比下滑51%。由于公司高毛利率海风业务收入同/环比均呈下滑态势，公司Q1 综合毛利率为22.23%，同/环比下滑8.73pct/0.22pct。

    　　中标量同比提升显著，重视广东项目重启后订单放量从新增订单量上看，公司一季报披露多个海、陆缆中标情况，其中陆缆新增中标约17 亿元；海风中标华能玉环2 号、中广核烟台招远、国电象山1 号海风场等项目，海缆及海洋工程中标约7 亿元。1Q24 海风业务及陆缆合计中标约24 亿元，同比增长85%。截至24 年4 月25 日，公司在手订单71.37亿元，其中海缆25.8 亿元，220kV 及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近30%。展望2024 年，青洲项目重启为海风行业重要拐点，若广东项目流程进入正常推进节奏，公司24 年有望实现订单高增、25 年进入业绩释放年份。

    　　风险提示：原材料价格上涨风险、海上风电新增装机量不及预期、货物交付风险。