投资要点:

    公司是女皮鞋行业领先企业,发展势头强劲。(1)旗下自有品牌KISSCAT、KissKitty、ZsaZsaZsu、tigrisso 并代理西班牙Patricia 品牌。KISSCAT 作为公司创始品牌,已在市场上具备较高知名度,2014 年销售收入位于国内女皮鞋类产品第六名;(2)2014 年营业收入达到16.83 亿元,同比增长11.65%;净利润1.24 亿元,同比增长14.65%。(3)公司股权集中:实际控制人为梁耀华和李林,发行前两人合计持股50.30%,发行后为37.70%,大部分高管也持有公司股份。

    女鞋市场前景良好,公司销售名列前茅(1)目前国内鞋类消费市场容量超过3000 亿元,未来增速将达到10.97%。(2)女皮鞋行业转型提升,商业模式逐步向OBM 转型;技术革新成为竞争原动力;中高端市场逐步占据女皮鞋行业消费主流。(3)公司主打品牌在女皮鞋行业市占率为3.57%,排名第6,有较大提升空间。

    多品牌、多渠道打造健康女鞋领导者。(1)多品牌组合满足女性差异化消费需求。公司各品牌对应不同目标顾客群体,实现精准化的产品形象塑造。这不但有利于共同积累和发展常客消费群体,而且有利于适应不断发展的消费升级和商业进化。(2)以直营为主,经销和电商为辅的销售模式。与国内多家知名百货集团合作稳定,并大力发展电商业务,实现线上线下同步发展,形成立体的营销体系。(3)持续投入研发设计,追求时尚与健康并重。公司坚持产品研发和科技创新,专注提升女鞋舒适度。同时注重设计的时尚感和现代感,不断吸收国际优秀时尚文化元素融入设计风格中。

    公司本次拟发行不超过7000 万股股票,募集资金6.33 亿元,其中女鞋销售连锁店扩建投资4.66 亿元,亚太产品设计中心建设0.39 亿元,补充流动性资金1.28 亿元。未来五年内计划新开428 家直营店、20 家旗舰店,并对物流渠道、电子商务和企业信息系统进行升级。

    公司在行业具有较高知名度,客户粘性较大,我们看好公司未来市场份额与市值的提升。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.46 元、0.54 元、0.65 元,公司2016 年合理估值区间30-40 倍,对应公司合理价格区间为13.88 元-18.50 元。

    风险揭示:存货周转变缓形成积压、市场需求下降、营销难度增加、研发失败可能

    特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间