事件

    公司披露实际控制人与一致行动人增持进展，截至12 月18日，梁耀华先生、李林先生及其一致行动人（公司第一大股东“高创有限公司”、第二大股东“广州番禺禾天投资咨询合伙企业（普通合伙））已增持公司746.33 万股，占公司总股本比例1.89%。

    公司此前于11 月29 日公告，公司实际控制人及一致行动人拟于首次增持日起12 个月内，增持总额不低于40 万股且累计增持总额不超过公司总股本2%的股份；公司董事、总经理倪兼明先生增持不低于20 万股且不超过45 万股；董事、财务总监王向阳先生增持不低于10 万股且不超过20 万股。

    简评

    1、大股东与高管增持彰显对公司发展信心

    李林先生分别于11 月28 日、12 月15 日通过集中竞价和大宗交易的方式分别增持40.03 万和700.00 万股，增持均价分别约为10.86 元/股和9.9 元/股。梁耀华先生于12 月6-8 日通过竞价交易的方式增持6.3 万股，增持均价10.54 元/股。

    2、产品+渠道调整到位，全渠道布局推进，业绩稳增

    公司前三季度女鞋业务受新品销售速度加快、单价提升以及直营商场结算率提高的拉动，收入利润保持良好增长，Q1-Q3 实现营业收入12.05 亿元，同比增长10.72%，归母净利润1.39 亿元，同比增长67.19%。线上渠道表现靓丽，实现营业收入1.54亿元，同比大增61.61%，占营收比重由去年同期8.8%提升至12.8%。

    3、完成收购小子科技，探索数字营销结合线上线下优势

    公司已于12 月完成现金+股份对小子科技的收购，收购对价8.78 亿元，小子科技承诺2017-2019 年净利润不低于6500 万、8450 万和1.10 亿元。公司收购小子科技后将能够利用小子科技掌握的大量用户数据，结合品牌自身的消费者洞察进一步推进精准化运营，促进线上线下融合，未来协同效应值得期待。

    投资建议：我们预计公司2017-2018 年净利润为1.71、2.08亿元，同比增长45.4%、22.0%，对应EPS 为0.43、0.53 元/股，对应PE 为25、21 倍；若小子科技实现业绩承诺，则对应EPS为0.59、0.74 元/股，对应PE 为19、15 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：终端需求下滑；新品牌推广效果不及预期；小子科技整合不顺利。