核心观点：

    　　饲料、生猪业务齐发力，中报业绩实现高增长。公司发布业绩预告，预计2020 年上半年公司归母净利润5.8~6.1 亿元，同比增长61.6%~69.9%，饲料及原料贸易、生猪养殖业务推动公司业绩高增长。

    　　20Q2 单季度，估算公司归母净利润约2.76~3.06 亿元，环比变化区间从下滑9.2%到增长0.6%，同比增长26.6%~40.4%，2 季度肉禽价格下滑导致公司Q2 业绩环比略降。

    　　饲料销量延续高增长，综合竞争优势显现。在非瘟与新冠疫情双重压力下，公司充分发挥头部企业品牌与技术优势，加大市场开拓力度，不断完善线上、线下服务，客户粘性及市场占有率明显提高。上半年，公司饲料总销量同比增长42%，其中猪料/禽料/反刍料销量同比分别增长61%/39%/25%。

    　　生猪战略布局快速推进，受益猪价高位运行。公司在全面加强猪场生物安全防控的同时，快速推进生猪战略，各项目齐头并进，上半年公司生猪出栏量同比增长超过 30%（控股及参股公司合计）。据公司年报，公司计划2020 年控股及参股企业出栏60 万头。

    　　投资建议：维持“买入”评级。受益农牧行业景气持续，公司业务多点开花，预计2020-22 年公司EPS 分别为1.82/1.87/2.02 元/股，维持合理价值约21.58 元/股，对应2020 年PE 约11.9 倍，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、食品安全等。