事件

    公司披露公开发行可转换公司债券预案，拟发行可转债总额不超过人民币15亿元（含15 亿元），募集资金将用于扩张饲料、生猪养殖、屠宰和食品业务的产能。

    核心观点

    巩固东北饲料龙头地位，外拓华东区域饲料布局。饲料业务方面，本次募集资金用于“沈阳农大禾丰30 万吨全价料”、“黑龙江禾丰10 万吨教保料”，进一步巩固公司在东北区域的龙头地位；同时将在安徽禾丰投入“30 万吨猪饲料和15 万吨反刍料项目”，扩张在华东区域的饲料布局。

    精益求精，稳步推进生猪养殖业务。猪产业方面，本次募集资金分别投入“阜新禾丰农牧有限公司年产15 万头仔猪育繁推一体化项目”和“凌源禾丰农牧有限公司1 万头原种猪场项目”，同时在“安徽禾丰布局年屠宰100 万头生猪及12 万吨肉制品深加工与冷链物流产业化建设项目”，公司生猪产业链条完整，稳扎稳打，长期成长性可期。

    产业纵深，完善白鸡食品业务布局。肉禽产业方面，本次募集资金将用于“平原禾丰食品加工有限公司年产3 万吨熟食和调理品项目”，进一步提升公司在肉禽食品方面的产能布局，坚定推进食品战略。

    投资建议

    受猪价、鸡价下跌影响，我们下调公司业绩预期，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为9.65、12.00、15.90 亿元，同比分别-21.9%、+24.3%、+32.5%，（原预测：13.30、14.68、19.00 亿元）。

    2021 年分版块看，饲料、贸易及相关业务贡献6.63 亿、禽产业2.54 亿、猪产业0.48 亿，分别给予14.40x、12.19x、4.95xPE，合计市值128.8 亿，目标价13.97 元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料风险、疫病风险、消费需求下滑超预期