本报告导读：

    　　2023H1 由于行业猪料需求和鸡肉价格较弱，中报业绩略低于预期。从全年来看，饲料业务稳健发展，肉禽业预期反转在即，看好公司业绩由此提振。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。2023H1 鸡肉需求端恢复低于预期，猪料行业表现较弱，因此下调23~24 年EPS 至0.26/0.80 元（前值1.26/1.36 元），新增25 年EPS 预测为0.83 元。参考可比公司估值，给予2024 年饲料业务10X PE，给予40 亿市值；肉禽养殖屠宰25 倍PE，给予100亿市值，共计140 亿市值，对应目标价15.23 元（前值18.27 元），维持“增持”评级。

    　　中报业绩略低于预期。2023H1 公司实现营收167.08 亿，同比+21.19%，实现归母净利-0.25 亿，同比-154.37%，上半年饲料销量增速超过10%，肉禽板块盈亏平衡，生猪养殖拖累业绩，总体利润略弱于预期。

    　　饲料业务稳健发展。2023H1 由于养殖业深度亏损，原料价格大幅波动，饲料行业销售压力较大，存量市场竞争激烈。分品种来看，猪料、反刍料增速稳定，肉禽料需求相对旺盛。预计公司2023 年饲料销量增长10~15%，看好公司在饲料行业竞争中持续提高市占率水平。

    　　肉禽业预期反转在即。2023H2 白羽鸡景气度有所提升，一方面前期引种缺口逻辑不变，供给端产能收缩传导顺畅，下半年在产父母代存栏有望环比减少，供给持续收紧将带动后期白羽肉鸡价格反转。需求端来看，逐步进入需求旺季，同时猪价对鸡价也有所提振。基于肉禽业反转，看好公司受益于行业反转，业绩提振。

    　　风险提示：饲料原料大幅波动风险、动物疫病风险、禽畜价格波动风险等。