本报告导读：

    海外疫情催化下行业竞争格局有望得到优化，公司作为头部企业有望凭多方面优势充分抵御外部环境的不利冲击，市场份额中长期将逐步向龙头集中。

    投资要点：

    目标价40.32元。首次覆盖给予增持评级。市场认为，海外疫情影响下，出口企业需求端受阻增长乏力；我们认为，海外疫情催化下行业竞争格局有望得到优化，市场份额中长期将逐步向龙头集中。我们预测公司2020~2022 年EPS 分别为2.09/2.52/2.98 元，参考可比公司给予2021 年16倍PE，对应目标价40.32 元，首次覆盖给予增持评级。

    海外智能家居行业升级，中国作为全球供应链重要环节迎来发展机遇。截至2018 年，美国可调节床和床垫制造收入规模达到20.5 亿美元，预计中长期将保持平稳提升；从行业集中度来看，CR3 为33%，预计中长期将进一步向龙头集中。美国从中国大量进口可调节床和床垫产品，为中国相关的供应链企业创造了打入海外市场、快速发展的机会。

    在疫情等外部环境不利因素的冲击下，市场份额将逐步向龙头企业集中。

    在国内外疫情的影响下，部分中小企业由于复工复产压力、现金流中断、客户订单流失等原因逐步退出市场，公司作为头部企业有望凭借较强的抗风险能力、与头部客户合作的稳定性等多方面优势充分抵御外部环境的不利冲击，预计中长期市场份额将进一步向龙头集中。

    智能电动床ODM 供应商领军企业，自有品牌有望成为中长期新增长点。公司以外销为主，采取具有针对性的多样化销售模式，与全球知名品牌构建长期稳定合作关系，客户集中度较高。随着公司积极推进高毛利率的自有品牌，在贡献新增长点的同时有望逐步提升公司的综合盈利能力。

    风险提示：海外疫情对国际需求的影响，原材料价格波动的风险