本报告导读：

    受国内外疫情冲击影响，公司2020 年收入和净利润低于我们原先预期。海外疫情催化下行业竞争格局有望得到优化，市场份额中长期将逐步向龙头集中。

    投资要点：

    下调目标价至33.6 元，维持增持评级。海外疫情催化下行业竞争格局有望得到优化，市场份额中长期将逐步向龙头集中。考虑2020 年国内外疫情冲击影响导致收入和净利润低于我们原先预期，我们下调2021~2023 年EPS 预测至1.68（-0.84）/1.97（-1.01）/2.32 元，参考可比公司估值水平给予2021 年20 倍PE，下调目标价至33.6 元，维持增持评级。

    受国内外疫情冲击影响，公司2020 年收入和净利润低于我们原先预期。

    公司2020 年营收22.6 亿元同减10.65%，归属净利润2.73 亿元同减30.76%，扣非归属净利润2.33 亿元同减40.76%。2020Q2 受海外疫情爆发蔓延影响，海外家居市场消费出现滞后现象，客户暂缓订单；2020Q3~Q4公司订单随海外市场复苏逐渐修复，全年收入和净利润低于原先预期。

    积极布局电商平台销售，推进线上销售渠道发展。公司通过美国子公司看到电子商务平台所带来的机遇，积极加大线上销售力度。国内“索菲莉尔”、“舒福德”通过淘宝、京东平台提升品牌知名度及市场占有率，2020 年线上营收。97 亿元同增29.99%，线上渠道作为线下的重要补充，充分满足疫情后消费者偏好的改变趋势。

    智能电动床ODM 供应商头部企业，自有品牌有望成为中长期新增长点。

    公司以外销为主，采取具有针对性的多样化销售模式，与全球知名品牌构建长期稳定合作关系，客户集中度较高。随着公司积极推进高毛利率的自有品牌，在贡献新增长点的同时有望逐步提升公司的综合盈利能力。

    风险提示：海外疫情对国际需求的影响，原材料价格波动的风险