公司发布21 半年报，21H1 实现收入13.3 亿元，同比+33.2%，较19H1+16.3%，其中Q1/Q2 分别实现6.5/6.8 亿元，同比分别+25.0%/+42.2%，较19 同期分别+26.9%/+7.5%。21H1 实现归母净利润1.3 亿元，同比+4.9%，较19H1下滑15.9%，其中Q1/Q2 单季度归母净利分别为0.7/0.6 亿元，同比分别+3.2%/+6.9%，较19 同期分别+9.9%/-33.6%。

    　　墨西哥工厂投产，拓展产品品类，布局全球化发展。

    　　公司先后于越南、墨西哥设立工厂，其中越南工厂已正式投产，满足了海外客户的部分订单需求。2020 年2 月启动了墨西哥制造中心，于21H1 投产并实现部分订单出货。由于公司目前出口主要市场为北美，此举将有助于降低运输成本，缩短供货周期，及时响应客户需求，有利于公司规避国际贸易风险，有效提升公司竞争力。公司计划通过与墨西哥当地家具制造业合作，逐步扩展墨西哥工厂的产品品类，将主要生产独立袋装弹簧床芯及弹簧床垫，更好地满足北美消费者对弹簧床垫的需求。

    　　与国际大客户关系稳定，保持海外市场份额，同时积极开拓国内市场。

    　　公司与泰普尔国际续签供应协议，在未来3 年拟向泰普尔国际提供电动床产品，合同的签订有利于公司加强与泰普尔丝涟集团的合作，保持海外市场占有率。21H1，公司积极推进国内销售渠道建设，加入华为智能家居生态系统HUAWEI HiLink，并在华为商城上架公司产品；与京东京造展开合作，并在京东京造平台上架销售公司产品；与绿城生活服务集团达成战略合作，将公司产品植入到全国绿城物业园区及椿龄康养开发或合作的康养地产、养老机构、社区居家养老服务中心。

    　　受原材料涨价及汇率波动影响，盈利能力短期承压。

    　　21H1 公司毛利率为34.1%，同比-4.1pct，归母净利率为10.2%，同比-2.7pct。

    　　公司直接材料占成本比较大，原材料价格上涨使盈利能力短期承压。21H1公司销售费用率为8.3%，同比-2.6pct，主要原因为运费调整至营业成本，以及职工薪酬减少；财务费用率为0.2%，同比+2.5%，主要系美元兑人民币汇率下降造成汇兑损失；管理、研发费用率分别为8.3%、5.0%，基本保持稳定。

    　　盈利预测与估值：考虑到原材料价格上涨、汇率波动等因素对公司业务的影响，我们下调盈利预测，预计21/22 年归母净利润为2.9/3.5 亿元（21/22年原值为3.7/4.5 亿元），同比+5.4%/+21.3%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：国内市场拓展不及预期；原材料价格波动；汇率波动；客户集中度较高等。