报告摘要：

    智能家居市场空间广阔。随着互联网+、人工智能等高科技热门概念的兴起和消费者对生活居住环境、设施便捷性需求提升助推下，智能家具向传统家具产业渗透是必然的发展结果。Statista 统计预测2020 年全球智能家居市场收入约为790 亿美元，预计2025 年收入将达到1824 亿美元，年复合增长率高达18.24%。目前智能家居市场尚处于早期，2020 年全球智能家居市场渗透率为10.62%，预计到2025 年渗透率将达到21.09%。

    细分智能电动床赛道景气、产业链完善。智能电动床细分赛道竞争主要集中在中游制造环节，现阶段智能电动床的主要消费市场在北美地区，目前渗透率较低，仍处于行业发展的早期阶段，美国的市场渗透率约14%，较 2019 年增长 2.5 pct。国内市场尚处于产品导入初期，随着城镇化程度加强、居民可支配收入持续增长以及人口老龄化趋势持续，智能电动床国内市场渗透率有望提升。

    麒盛科技需求产能两端稳步增长，多渠道开拓智能床应用场景。市场方面：公司外销为主内销为辅，海外大客户稳定，需求端稳步扩张。21H1实现营收12.26 亿元，同比增长31.93%，境内实现营收0.55 亿元，同比增长37.17%。境外销售采取“床垫厂商合作+零售商合作+网络销售”的销售模式，其中床垫厂商合作为外销收入主要来源。2020 年该模式实现营收15.89 亿元，占比72%。前两大客户舒达席梦思（SSB）与泰普尔丝涟（TSI）作为美国床垫厂商两大寡头，奠定了公司海外客户优势基础，2019-2021H1 前五大客户销售收入占比均接近80%。产能方面：国内智能工厂一期项目投入使用，二期项目稳步推进，海外方面越南、墨西哥均设立了生产基地。渠道拓展方面：2021 年公司加入华为智能家居生态系统HUAWEI HiLink、与京东京造展开合作，上半年在京东京造平台上架产品销售；与绿城、国健（广东）健康城开发有限公司、上海智臻智能网络科技股份有限公司达成战略合作，布局酒店等行业。

    盈利预测：预计2021-2023 年公司营收分别为32.47 /42.47 /47.44 亿元，归母净利润分别为3.83 /5.51 /6.84 亿元。当前股价对应PE 分别为20.65/14.36 /11.57 倍。首次覆盖给予“买入”评级，对应目标价31.46 元/股。

    风险提示：市场拓展不及预期，业绩预测与估值判断不及预期等。