事件

    　　公司发布2021 年三季报：2021 年前三季度实现营收21.77 亿元，同比+38.57%；实现归母净利润2.51 亿元，同比+32.13%。21Q3 实现营收8.5亿元，同比+47.86%，环比+26.07%，同比19Q3+5.98%。21Q3 实现归母净利润1.17 亿元，同比+88.76%，环比+85.71%，同比19Q3+5.41%。公司经营状况良好，业绩超预期。

    　　点评

    　　公司下半年订单高增且持续。由于电动床客单价高，顾客需去线下门店实际试用、体验，去年受疫情影响美国部分线下门店关闭导致销售量下降，而床垫品类较成熟，已经非常适合电商模式所以受疫情影响不明显。

    　　随着疫苗普及、疫情缓解后，积压需求的以释放。电动床行业的增长势头强劲，20-25 年复合增长率高达18.24%，公司处于行业领头羊地位，公司在电动床主要消费市场美国市占率超过三成。美国智能电动床渗透率稳步提升，20 年同比+2.5pct 至14%，公司订单具有持续性。

    　　提价措施助推利润率Q3 环比改善， 费用率管控稳健。公司21Q3 单季度销售毛利率34.94%，环比+1.85pct，销售净利率13.66%，环比+4.45pct。

    　　由于去年下半年原材料涨价，人民币升值，使业绩处于低基数。今年公司与客户协商于二、三季度分别都实施了提价措施，帮助公司将毛利率稳定在正常水平并存在一定提升空间。客户方面TSI 21 年订单激增，TSI21H1 电动床营收增长75%，由于现阶段海运紧张，TSI 与公司协议备货并付仓储费、包船运往美国市场，再次印证公司订单持续性与电动床市场增长潜力巨大。公司2021 年Q3 销售费用率6.93%，环比-1.36pct，管理费用率4.47%，环比+2.54pct，主要系海外新建工厂、折旧费用。研发费用率4.35%，环比-0.54pct，财务费用率-0.71%，环比-2.33pct。

    　　投资建议：预计2021-2023 年公司归母净利润分别为3.83 /5.51 /6.84 亿元。对应PE 分别为21.63 /15.05 /12.12 倍。维持“买入”评级，给予22年23 倍pe 估值，对应目标价45.26 元/股。

    　　风险提示：市场拓展不及预期，业绩预测与估值判断不及预期等。