事件：

    公司发布2022 年一季报：2022 年第一季度实现营收7.44 亿元，同比增长14.05%；实现归母净利润为0.56 亿元，同比下降21.82%；扣非归母净利润0.61 亿元，同比下降11.09%；实现基本每股收益0.20 元。

    国元观点：

    原材料及海运成本上涨影响短期盈利能力

    受原材料及海运成本上涨影响，公司盈利能力有所下滑。22Q1 公司毛利率/净利率分别为34.88%/7.41%，较21Q1 分别同比-0.36/-3.46pcts，较21Q4分别环比-3.40/-5.85pcts。费用端来看，公司2022 年Q1 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.97%/9.07%/0.87%，同比21Q1 分别+0.64/-0.82/+2.14pcts，其中财务费用大幅增加的主要原因系是短期借款利息支付及汇兑损失的增加。22Q1 公司研发费率为4.86%，同比21Q1-0.11pcts，研发水平保持稳定。

    国内产品提升美誉度，国外持续开拓新市场

    国内方面，公司凭借子公司索菲莉尔、舒福德等品牌积极拓展市场，通过与知名品牌、电商平台等多渠道的合作快速树立品牌形象；2022 年北京冬奥会和冬残奥会中公司是唯一的智能床供应商，为冬奥会生产配备6300 张奥运智能床及30 个睡眠休息舱，获得国内外选手及张家口冬奥会（冬残奥村）的宣传及认可。国外方面，公司通过奥格莫森、南部湾国际等子公司将产品销往欧洲、北美等地区，其中间接全资子公司奥格莫森2021 年营收/净利润分别为22.7/0.47 亿元，较2020 年分别同比增长39.66%/605.79%。此外，在稳固北美市场的基础上，公司与Tempur World,LLC（泰普尔国际）续签3 年期电动床产品制造和供货协议，为进军英国市场也提供了契机。预计国外市场的开辟及国内公司品牌形象快速提升、消费者教育逐渐普及的情况下，公司智能电动床业务成长空间巨大。

    产能等待落地，产品持续升级

    产能方面，2022 年初，公司400 万张智能电动床总部项目（二期）研发中心及配套厂房项目已经开工；海外制造中心中墨西哥工厂积极推进产能爬坡的同时海绵、弹簧床垫项目也在加速落地生产。产品方面，公司注重研发，投资超过1000 万打造了占地超2000 余平米的麒盛科技检测中心，获得了全球权威机构CNAS 颁发的实验室认可证书，研发能力得到了权威认证；此外，公司与生理健康监测技术的行业领先提供商Garmin 达成了全球战略合作协议，预计会对公司现有智能系统产品在数据应用领域方面进行强化和推广，同时也将扩大子公司奥格莫森的客户群体。

    投资建议与盈利预测

    公司为国内智能电动床龙头，在规模和研发技术上有较强优势，当前海外市场渗透率仍有很大提升空间，国内市场导入与消费者教育稳步开展，公司未来有望受益于渗透率与市占率的双重提升。我们预计公司22-24 年营收分别为35.30/41.83/49.16 亿元，归母净利润为4.28/5.02/5.85 亿元，EPS 为1.53/1.79/2.09 元/股，对应PE 为11.17/9.50/8.16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动；下游客户过于集中；行业竞争加剧。