事件：公司公布2019 年三季报，1-9 月实现营业收入20.69 亿元，同比上升13.80%，实现归属于上市公司股东的净利润1.88 亿元，同比上升21.33%。

    单第三季度公司实现营业收入7.89 亿元，同比上升27.05%，实现归属于上市公司股东的净利润0.73 亿元，同比上升23.22%。

    盈利能力环比改善，经营现金流持续好转。1-9 月公司毛利率23.88%，归母净利润率9.08%。单三季度公司毛利率24.62%，呈现逐季度好转，归母净利润率9.27%，也有所改善，反映公司盈利能力提升。三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别达5.06%、5.41%、2.50%。三季度公司经营现金流净额达1.18 亿元，较18Q3 的0.19 亿元明显好转，且呈逐季度改善，反映公司经营质量有所提高。

    投资布局越南子公司，有望继续拓展东南亚市场。2019 年8 月24 日，公司通过了《诺力股份关于在越南胡志明市设立海外生产基地的议案》，将投资150 万美元在越南胡志明市设立海外生产基地。投建越南基地有利于缓解欧盟的反倾销税和中美贸易摩擦对公司出口产品所造成的不利影响，提升公司产品的国际竞争力；同时有利于优化公司全球产业布局，针对未来主要增量市场东南亚及南亚地区所做的生产布局。公司预计越南子公司在年底前开始投产运营。

    9 月叉车销量降幅缩窄，贸易摩擦缓解后行业有望企稳。根据Wind，2019年1-9 月我国叉车行业总销量达45.20 万台，同比下降1.76%，降幅略有缩窄。单看9 月份工业车辆销量达5.07 万台，同比减少0.11%，环比提高7.57%；尽管行业单月销量同比进一步下降，但降幅较8 月明显缩窄，我们认为随着贸易摩擦的缓解，行业销量有望企稳回升。从长期看，搬运车辆广泛应用于众多制造业行业，与制造业经济紧密相关。我们认为在锂电、电商、医药、食品饮料等领域，受下游的增长和升级，物流仓储自动化需求增长更为可观。

    盈利预测。我们预计公司19-21 年EPS 分别为0.95/1.22/1.50 元，按10 月29 日收盘价16.41 元计算PE 分别为17.27、13.45、10.94 倍。参考可比公司，给予其2019 年17-20 倍PE，对应合理价值区间16.15-19.00 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：工业电动车及物流仓储自动化发展不及预期，原材料价格波动风险，应收账款周转变慢，市场竞争导致毛利率下降。