业绩总结：公司发布2019年年报和2020年一季报，2019 年实现营收30.9 亿元（+20.9%），归母净利润2.4 亿元（+28.6%），扣非净利润2.1 亿元（+13.7%），业绩符合预期。公司2020Q1 实现营收10.4 亿元（+70.6%），归母净利润6552万元（+18.1%），扣非净利润6019 万元（+40.8%），业绩超预期。

    2019 年业绩较快增长，符合预期。公司2019 年营收同比+20.9%，其中，仓储物流车辆及设备业务营收18.3 亿元（-1.5%），智慧物流系统集成业务营收12.5亿元（+83.6%，主要源于法国SAVOYE 公司并表及无锡中鼎增长所致。）。

    　　公司2019 年毛利率为23.5%（-0.6pp），其中，仓储物流车辆及设备业务毛利率23.6%（+1.4pp），智慧物流系统业务毛利率22.8%（-5.7pp，主要源于中鼎集成毛利下降）。公司2019 年期间费用率为14.4%（+1.3pp），其中，销售费用率为5.1%（+0.8pp），管理费用率为9%（-0.03pp，其中研发费用率上升0.5pp 至3.3%），财务费用率为0.3%（+0.5pp）。公司子公司中鼎集成2019年营收7.9 亿元（+16.3%），截至2019 年12 月31 日，中鼎集成在手订单为23.9 亿，是其2019 年营收近4 倍，将有力保障智慧物流系统业务快速增长。

    2020Q1 业绩高增长，超市场预期。公司2020Q1 营收同比增速高达70.6%，剔除法国并表业务，原有业务亦保持较快增长，超出市场预期。公司2020Q1毛利率为20.3%（-2.6pp），有所降低，预计并表因素为主。公司Q1 期间费用率为11.7%（-0.9pp），其中，销售费用率为5%（+0.5pp），管理费用率为6.5%（-0.4pp，其中研发费用率下降0.6pp 至2.2%），财务费用率为0.2%（-1pp，主要系本期汇兑损失减少所致）。Q1 归母净利润增速大幅低于营收增速，主要由于非经常性损益影响，2020Q1 非经常性损益533 万元（去年同期为1274 万），剔除非经常性损益影响，公司Q1 扣非净利润增速高达40.8%，超出市场预期。

    盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.2/3.8/4.4 亿元，公司当前市值对应2020 年估值15 倍PE，维持“持有”评级。

    风险提示：疫情影响超预期风险；仓储物流车辆业务发展不及预期风险；智能物流系统业务发展不及预期风险。