投资要点：

    　　事件：公司披露2019 年报及2020Q1 报，2019 年实现收入30.87 亿元，同比增长20.94%，实现归母净利润2.42 亿元，同比增长28.61%，扣非归母净利润2.07 亿元，同比增长13.66%。从单季度看，19Q4 实现营业收入10.18亿元，同比增长38.62%，实现归母净利润0.54 亿元，同比增长62.24%。

    　　2020Q1 实现营业收入10.43 亿元，同比增长70.61%，归母净利润0.66 亿元，同比增长18.07%。

    　　双板块协同发展，智慧物流订单饱满。从板块上看，（1）仓储物流车辆及设备：实现收入18.30 亿元，同比下降1.48%，毛利率23.63%，增加1.38pct。

    　　2019 年仓储物流车辆销售量为123.63 万台，同比增长18.56%，订单稳步增长；（2）智慧物流集成系统：实现收入12.49 亿元，同比增长83.56%，毛利率22.78%，下降5.67pct。2019 年中鼎集成新增订单14.10 亿元，年末在手订单23.94 亿元。其中，新能源领域新增订单8.49 亿元，年末在手订单14.30亿元。法国SAVOYE 新增订单10.40 亿元，年末在手订单6.08 亿元。截至1 季度末，中鼎集成在手订单为21.26 亿元，法国SAVOYE 在手订单为9.47亿元。

    　　完成全资子公司收购，经营质量提高。19 年末公司应收账款余额7.38 亿元，同比增长41.08%，主要因法国SAVOYE 并表，2020Q1 末应收账款8.57 亿元。经营性现金流净额由2018 年2.94 亿元改善为2019 年的3.71 亿元，20Q1为-0.70 亿元。2019 年公司研发费用为1.01 亿元，同比增长40.20%，公司注重技术创新，持续提升技术竞争力。19 年销售费用为1.57 亿元，同比增长42.78%，主要因法国SAVOYE 并表；管理费用为1.77 亿元，同比增长11.65%，扣除法国SAVOYE 后，管理费用整体下降。

    　　盈利预测。我们预计公司20-22 年归母净利润3.3、3.9、4.7 亿元，参考可比公司，给予其2020 年17-20 倍PE，对应合理价值区间20.91-24.60 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：工业电动车及物流仓储自动化发展不及预期，原材料价格波动风险，应收账款周转变慢，市场竞争导致毛利率下降。