业绩回顾

    　　1H21业绩高于我们预期

    　　诺力股份公布1H21业绩：1H21营业收入28.04亿元，同比增长45.6%；归母净利润1.71亿元，同比增长30%，对应每股收入0.64元，业绩超出我们预期，主要由于全球叉车需求旺盛和智能物流系统订单释放加速。

    　　2021公司收入归母净利润同比增长64.1%/58.0%至14.49/1.05亿元。

    　　毛利率同比下降，规模效应带动费用率下降。1H21/2Q21公司综合毛利率同比下降2.6/6.6ppt至20.5%6/19.8%，主要由于原材料、海运成本上升较多。2021公司期间费用率同比减少7.1ppt，其中销售费用率同比减少3.7ppt，主要由于运输费核算至营业成本，管理研发财务费用率同比减少2.1/1.0/0.3ppto 2Q21公司净利润率同比略降0.3ppt至7.29%在手订单饱满，备货采购增加。截至1H21期末，公司合同负债17.01亿元，较年初增加3.92亿元。随着原材料价格上涨及备货增加，2021公司经营活动现金净流出1.54亿元，去年同期净流入1.28亿元。

    　　发展趋势

    　　1H21国内外叉车需求旺盛。根据世界工业车辆统计报告，1H21全球叉车销量约99.4万台，同比增长36%，根据中国工程机械工业协会，1H21中国叉车销量约56.3万台，同比增长67%，我们估算1H21公司智能装备业务收入同比增速约50%，随着海外疫后供给复苏，我们预计海外叉车市场仍将保持正增长。

    　　智能物流订单释放，新能源订单加速扩张。1H21无锡中鼎和法国SAVOYE新签订单量分别为13.79/8.15亿元，同比增加8.09减少1.65亿元。其中无锡中鼎新能源新签订单量11.00亿元，同比增加7.90亿元。无锡中鼎和法国SAVOYE在手订单量分别为35.41/9.23亿元，同比增加11.11/减少1.58亿元，合计增加9.53亿元。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑新能源订单大幅增加，我们上调2021/2022年EPS预测7%/19%至1.17/1.53元。公司当前股价对应2021/2022年16.9/13.0倍P/E，考虑盈利上调及新能源业务良好前景，基于2022年15倍P/E，我们上调目标价40%6至22.97元，有16%上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　订单释放不及预期。